来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析(xī)研究(jiū)当(dāng)前经济形势和(hé)经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内(nèi)生动力(lì)还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期政策不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需(xū)求逐(zhú)步恢使我不得开心颜上一句是什么复，经(jīng)济发(fā)展(zhǎn)呈(chéng)现回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去(qù)年四季(jì)度时的预期。但使我不得开心颜上一句是什么随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但(dàn)距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降准后，就业压(yā)力(lì)仍(réng)然存(cún)在(zài)，我们(men)认为(wèi)政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也(yě)意(yì)味着稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激的方(fāng)式，而是(shì)统筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式(shì)，会(huì)议要(yào)求“把发挥政策效力和(hé)激发经(jīng)营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的(de)力量去(qù)推(tuī)动(dòng)经济修(xiū)复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指出，要(yào)坚(jiān)持(chí)“两个(gè)毫不动(dòng)摇(yáo)”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有制企业公平(píng)竞争、共同(tóng)发(fā)展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要(yào)手段(duàn)，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策(cè)要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本(běn)次会议(yì)强调(diào)“形成扩大需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然(rán)修(xiū)复。另(lìng)一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其(qí)是基(jī)建(jiàn)投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持有条件(jiàn)的(de)自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

　　4<使我不得开心颜上一句是什么/strong>

　　产业发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政策的(de)重点(diǎn)是(shì)“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的(de)实(shí)体经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而(ér)是(shì)和(hé)“虚(xū)拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立(lì)自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人(rén)工智能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济(jì)问(wèn)题依(yī)然(rán)是(shì)存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制。