郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没(méi)有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临后行情(qíng)一(yī)触(chù)即(jí)发，而(ér)经历过去(qù)年的大幅(fú)波动，随后调(diào)油商(shāng)对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美(měi)国创(chuàng)造套(tào)利空间，同时(shí)我们(men)从(cóng)去(qù)年四季(jì)度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明(míng)显早于去年(nián)。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今(jīn)年市场提前到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行(xíng)压(yā)力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却(què)回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要是由于俄(é)乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出(chū)口受限以及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量(liàng)需求将(jiāng)不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度(dù)美国(guó)出行旺(wàng)季下(xià)调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚美(měi)套(tào)利利润可观的经(jīng)验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订了长约，今年(nián)的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开(kāi)后及时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极(jí)大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动(dòng)加剧(jù)，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在(zài)对未来需求(qiú)的不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的(de)背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没(méi)有真正进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费(fèi)的(de)成色(sè)或较(jiào)预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库(kù)压力(lì)，短期(qī)来看(kàn)价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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