自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层出不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基金经(jīng)理们近期(qī)投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经(jīng)理对后市的基本(běn)看法。多数明星基金(jīn)经理在一(yī)季度仍(réng)保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全(quán)年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机(jī)会。刘格菘也(yě)对市场2023年二(èr)季度的(de)表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司季(jì)度(dù)业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是一次全新的技(jì)术革(gé)命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在今年一季(jì)度仓位(wèi)基本都(dōu)维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四只基金(jīn)中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值(zhí)比例的(de)94.7％微(wēi)调至一(yī)季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易(yì)方(fāng)达优质精选、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季(jì)度(dù)末所管理(lǐ)的4只基金基本(běn)维持和去年底的(de)差不多的港股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该(gāi)基金持有港股(gǔ)和(hé)美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度(dù)配置(zhì)港(gǎng)股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加了科技等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配(pèi)置，另(lìng)外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格(gé)局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降(ji吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗àng)低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季(jì)报中(zhōng)谈(tán)及，投资(zī)者需(xū)要时刻保持一种克制而理性的(de)心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直保持着(zhe)偏(piān)低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本(běn)保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在(zài)结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成(chéng)为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其(qí)第二(èr)、第(dì)三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，增加了消费等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了(le)调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出(chū)前十大(dà)重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方(fāng)达优质企业三年持有的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个(gè)股已经(jīng)推出了前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进其(qí)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一(yī)季度末，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精选、易(yì)方达优势企(qǐ)业三(sān)年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的(de)主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段(duàn)时间来(lái)充分(fēn)观察公(gōng)司的发(fā)展，等到它们(men)用事(shì)实证(zhèng)明自己的成功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力之(zhī)后，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资的优(yōu)势之一在于可积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积累体现在对基(jī)本面分析方法的理解(jiě)和对具(jù)体行业(yè)和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资者未来更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价(jià)值的(de)准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一(yī)次投资，积累的重要性可(kě)能并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)。但如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长期(qī)复合回报(bào)作为终级目标，可(kě)积累性就是这一目标的(de)最重(zhòng)要(yào)保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的(de)。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望(wàng)能正(zhèng)确评估(gū)企(qǐ)业的(de)竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公(gōng)司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好(hǎo)公(gōng)司都会给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报(bào)告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和(hé)分析(xī)，是(shì)理解企(qǐ)业基本面的核心手段(duàn)之(zhī)一。在定期报(bào)告中，企业(yè)的(de)所有经营活动都(dōu)会反映在财(cái)务数据中，定量的(de)数据(jù)可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成的(de)定性感知(zhī)。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过(guò)，你要阅读一(yī)切。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)对一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看它的年报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街98％的(de)人(rén)。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会超过(guò)华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成(chéng)功的公司都经历过短期的(de)经营业绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先(xiān)生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素(sù)，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的(de)重(zhòng)要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一(yī)季度末该基金保(bǎo)持较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基(jī)金股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但基本是(shì)高仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在一季(jì)度持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度调(diào)整。数据显示，广(guǎng)发(fā)双擎升级一(yī)季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现在(zài)该(gāi)基金去年(nián)四(sì)季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一(yī)季(jì)度(dù)，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽(qì)车等为代(dài)表的(de)高(gāo)端制(zhì)造业资(zī)产经历(lì)了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际(jì)关(guān)系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较(jiào)热(rè)烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高端(duān)制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的(de)持仓结构并没有进行大幅度的(de)调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较优势(shì)的高端制造产(chǎn)业链(liàn)布(bù)局(jú)。从重仓持(chí)股来看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪(dí)退出(chū)了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基(jī)本(běn)面(miàn)验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车(chē)方向保持相对(duì)乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的(de)公(gōng)司。经(jīng)过调(diào)整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的变化在市(shì)场定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季(jì)度的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间(jiān)维度预(yù)期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换速度(dù)都会(huì)可预见地(dì)加(jiā)大。这对于(yú)投资(zī)人而(ér)言，在(zài)新信(xìn)息的处(chù)理上(shàng)提高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的(de)压(yā)力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调(diào)整投资组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非常受(shòu)到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达(dá)新经济基金中回顾一季度(dù)市(shì)场行情时表(biǎo)示(shì)，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因(yīn)此短期(qī)持续加杠(gāng)杆的动力(lì)不强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市场乐(lè)观预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金(jīn)融(róng)风(fēng)波暂时平息，但也(yě)让(ràng)投资者担心这是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在货币政策调整(zhěng)决策时(shí)愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基本(běn)面遇到无处安(ān)放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获(huò)得了边际(jì)资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构(gòu)的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等(děng)板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能(néng)源(yuán)、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度(dù)投资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增(zēng)持了一些由于短期基(jī)本面一(yī)般或者机构调(diào)仓(cāng)导致(zhì)股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍(réng)保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对(duì)比上一(yī)个季(jì)度，陈(chén)皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上(shàng)一季度的(de)第二大重仓股退居(jū)第(dì)四大重仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供应(yīng)北(běi)斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季(jì)度新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了(le)五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上(shàng)非常认(rèn)同其很可能(néng)是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，将极大提(tí)升全社会的生产效率(lǜ)，但客观(guān)上我们当(dāng)下的(de)研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后(hòu)，也(yě)不太符(fú)合(hé)我们(men)“以相对(duì)合(hé)理(lǐ)的价格买入预期收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理(lǐ)念，因(yīn)此会(huì)选(xuǎn)择(zé)暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继(jì)续(xù)对产业和公(gōng)司(sī)进行(xíng)跟(gēn)踪、研究吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗以及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还(hái)分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通(tōng)过深入研(yán)究获得超额(é)认知、并最终映射(shè)到投(tóu)资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生最重要的其实(shí)也就(jiù)是那(nà)三、五次(cì)，我们平时的不(bù)断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力追寻的(de)正(zhèng)是在(zài)每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素(sù)正在(zài)酝酿或发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了与世(shì)界的(de)链接，中国在中东、南美等(děng)新(xīn)兴市场获得了更多实(shí)质性认同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入库存周期(qī)的(de)尾段(duàn)，我们可能(néng)真的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带(dài)入(rù)正循环(huán)。一(yī)如当下的证券(quàn)市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的(de)希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源(yuán)等(děng)板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来(lái)，金域(yù)医(yī)学(xué)首(shǒu)次(cì)进(jìn)入富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心(xīn)的高科技(jì)服(fú)务(wù)企业，通过(guò)不(bù)断积累的(de)“大平台、大(dà)网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本(běn)和大(dà)数据(jù)”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供领先的(de)医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也(yě)在一季(jì)度新进富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股则在一(yī)季度退(tuì)出富国(guó)天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾(gù)，一季(jì)度(dù)沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标在3月份有了明(míng)显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施(shī)的一些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还(hái)不是很强，但(dàn)我们应该看到(dào)是积极的(de)因素正在(zài)发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在(zài)较好的(de)风险收益(yì)区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的(de)时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所(suǒ)面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择承(chéng)受市场波动(dòng)对应的预期回报(bào)水平的(de)是相当合(hé)适的。未(wèi)来(lái)我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报披露时反(fǎn)复(fù)强(qiáng)调(diào)，我们并不具(jù)备精(jīng)确预测市(shì)场短期趋势的(de)可(kě)靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集(jí)具有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个股(gǔ)选择层(céng)面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优(yōu)秀(xiù)的(de)企(qǐ)业。我(wǒ)们认为(wèi)此(cǐ)类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资者创造(zào)价(jià)值(zhí)。分(fēn)享企业(yè)自身增长带(dài)来的资本(běn)市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型基金获取回(huí)报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大(dà)消费板块(kuài)的基金(jīn)经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦(yàn)春一(yī)季度如何(hé)调仓换股，他又(yòu)是如何看待(dài)未来市场(chǎng)，也值得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新(xīn)披露的(de)2023年一(yī)季报显示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业板块(kuài)变(biàn)化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位和行业(yè)配置(zhì)没有大的变化(huà)，仍然坚持自下(xià)而上精选个股(gǔ)而非择时的投资(zī)风格(gé)，保持(chí)合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在其(qí)前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度上看，刘(liú)彦春对(duì)中国中免加仓力度最大(dà)，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内资本(běn)市场造成较(jiào)大扰动。美(měi)国失业率水平再创新(xīn)低，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大(dà)概率(lǜ)持(chí)续更长时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事(shì)件(jiàn)，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏(sū)、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏(hóng)观背(bèi)景。经济运行正常化(huà)需(xū)要一个(gè)过程，特别是(shì)居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济(jì)逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是(shì)必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期(qī)公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的(de)金融风险更多是流动性(xìng)问题，底层资(zī)产问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球(qiú)无风险收(shōu)益率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合(hé)作的可能性(xìng)也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济正在重(zhòng)回(huí)正轨的(de)路上。除(chú)了继续(xù)关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们(men)可以将目光(guāng)更多放在微观(guān)企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多(duō)公司(sī)在(zài)过去几年始终做正确的(de)事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看(kàn)看微观企业(yè)变(biàn)化可以让内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持(chí)合同约定较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投(tóu)资(zī)机(jī)会。期(qī)待为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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