作(zuò)者：于(yú)博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公(gōng)布(bù)了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和(hé)修复。下半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗。受受(shòu)生猪(zhū)产能(néng)充警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游(yóu)价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃(rán)料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及(jí)制品相关行(xíng)业(yè)价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相(xiāng)对充足(zú)的(de)影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的(de)历史低(dī)位(wèi)，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二(èr)、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关(guān)注环(huán)比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前(qián)经济(jì)的主要(yào)矛盾(dùn)。

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