申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯(xīn)片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来(lái)前(qián)景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存(cún)调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公(gōng)司(sī)的营收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少至2022年(nián)历年(nián)营业(yè)收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的(de)企业不(bù)断(duàn)上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半(bàn)导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设(shè)计能力，公(gōng)司得(dé)到了相关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润(rùn)基(jī)数(shù)，北方华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意(yì)的(de)是(shì)，存货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是(shì)否(fǒu)出(chū)现供(gōng)过于求的局(jú)面，进而对股价(jià)表现有参(cān)考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言(yán)，2021年(nián)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量下滑(huá)的企(qǐ)业(yè)，股价表现(xiàn)也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业(yè)中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的(de)臻(zhēn)镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发(fā)费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)累计研(yán)发费(fèi)用(yòng)为(wèi)506.32亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研(yán)发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国(guó)内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既(jì)有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现(xiàn)了批(pī)量(liàng)销(xiāo)售或(huò)达成(chéng)合(hé)作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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