北(běi)京时间周五晚间(jiān)，备受关(guān)注(zhù)的4月美(měi)国非农数据出(chū)炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高(gāo)于预期的18万(wàn)人，打断了此前两个月(yuè)连续环比(bǐ)下降(jiàng)的节奏；失业率(lǜ)继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小时工资(zī)环(huán)比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美国劳工部(bù)将今(jīn)年2月和(hé)3月非农数据均大(dà)幅下修超7万(wàn)人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持(chí)续承压的美国地(dì)区银行股(gǔ)也获得(dé)喘息的(de)机会。截至发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄金短线急挫(cuò)逾(yú)10美元/盎司；美元指数(shù)短线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个(gè)基点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析(xī)师(shī)周之云告诉(sù)期货日报记者，周(zhōu)五晚间公(gōng)布的(de)非农数据远高(gāo)于前值且显著偏(piān)离投行们预测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到(dào)9个月以来的最高水平。

　　记者注意到(dào)，美(měi)国4月(yuè)非农数据公布后，美股(gǔ)期(qī)货短线走低，美(měi)元(yuán)指数短(duǎn)线拉升，贵(guì)金属下跌。尽管(guǎn)科(kē)技和金融行业(yè)持续裁员，但不断下(xià)降却(què)仍然高企的劳动力(lì)需远远抵消了裁员的(de)影响(xiǎng)，也(yě)超过了(le)信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月(yuè)非农(nóng)就业的(de)季(jì)节性因素(sù)相对于新冠大流行前也有了有利(lì)的发(fā)展，为就业人数的(de)增长(zhǎng)提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对就业数据(jù)保持(chí)一定的谨(jǐn)慎(shèn)，因为本周早些时候，美国3月份的就业(yè)机(jī)会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指向了与其他劳动力市场数(shù)据相同(tóng)的(de)方向：劳动(dòng)力市场正在降温。包括最近几(jǐ)周的首次申请失业金人(rén)数也呈现(xiàn)上升趋势(shì)。”周之云说(shuō)。

　　从趋(qū)势上看，周之云认为(wèi)，加(jiā)息会导致消费者信贷和企业融(róng)资成本上升，进而迫使雇主削减支出包(bāo)括裁员等，从而(ér)减缓经济(jì)增(zēng)长。短期(qī)强劲的非推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释农就(jiù)业数(shù)据会(huì)让市场对于下半(bàn)年货(huò)币政策放松进程有所(suǒ)改(gǎi)变(biàn)，进而对(duì)商品的流动性溢价部分(fēn)有所减(jiǎn)少，但(dàn)从(cóng)中长(zhǎng)期(qī)来看，美国会继续朝(cháo)着(zhe)衰退的方向前进，后(hòu)市(shì)继(jì)续(xù)看好(hǎo)贵金属的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　非(fēi)农数据(jù)公布后，贵金属进入调(diào)整(zhěng)期？

　　“4月非农(nóng)就业新(xīn)增人数(shù)超预期将(jiāng)引导贵金属(shǔ)步入(rù)调整(zhěng)。对于(yú)贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受益于(yú)其金融属性，尤(yóu)其是市场预计5月是美联储最后一(yī)次加息，且预计9月之后可能降息，这(zhè)导致(zhì)美(měi)元名(míng)义利率回落，在(zài)通胀温和(hé)回落的情况(kuàng)下，美元(yuán)实际利率有了明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程(chéng)小勇说(shuō)。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美联储议(yì)息(xī)会议如期(qī)加(jiā)息25个基点，将政策利率联邦基金利(lì)率的目标(biāo)区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上(shàng)的讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联储会后声明(míng)表(biǎo)示(shì)，委员会将密(mì)切关注(zhù)未来发布推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释的信息，并评估(gū)其(qí)对货币政(zhèng)策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意(yì)味着美(měi)联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)结束加息需要看(kàn)到通(tōng)胀(zhàng)明(míng)显回落。至于是否要开始降(jiàng)息，需要看到就业(yè)市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽(huī)商(shāng)期货贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉记者(zhě)，美国(guó)银行业风波持续发酵、经济走弱(ruò)预期升(shēng)温叠加市场预期美联(lián)储(chǔ)年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预(yù)期，美债收(shōu)益率、美元指数走高(gāo)，贵金属短线大(dà)幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至(zhì)可能很(hěn)快就需要(yào)降息，但就(jiù)业市场(chǎng)并不(bù)配合，美国就业市场依然强劲，美联储可能(néng)在(zài)长时间内维持高(gāo)利率。

　　光大期货贵金(jīn)属分析(xī)师展大(dà)鹏告诉(sù)记(jì)者，4月美国非农就业数据(jù)和时薪增速全面超预期，表(biǎo)明(míng)美(měi)国当前(qián)劳动力市(shì)场仍十分强劲，美联储控(kòng)通胀压力(lì)加大，这也(yě)就意味着美(měi)联(lián)储(chǔ)可能会在较长(zhǎng)时间(jiān)内(nèi)维(wéi)持(chí)高利(lì)率环境，且6月再次加(jiā)息的预(yù)期开始回(huí)升。

　　“美国非(fēi)农数据强于预(yù)期或(huò)在短(duǎn)期提(tí)振美元(yuán)指数和(hé)美债收益率，从(cóng)而打压(yā)贵金属(shǔ)的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示(shì)停(tíng)止加息(xī)，货币(bì)政策进入新阶段(duàn)，市场将加大对下半年(nián)降息的(de)博(bó)弈，贵金属将获得提振(zhèn)而(ér)走强，使(shǐ)均值平台不断上移。”广(guǎng)发期货贵(guì)金属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止降息后(hòu)的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行一(yī)段时间，失业(yè)率继(jì)续走低，但美联储(chǔ)并未再次(cì)加息(xī)，而(ér)贵金属则(zé)在美债(zhài)收益率持续下行(xíng)的(de)情(qíng)况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀(zhàng)率相对(duì)更(gèng)高，而黄金价格对降(jiàng)息并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示(shì)美国银行(xíng)系统仍健(jiàn)康并(bìng)有弹性，但高(gāo)利率环(huán)境下美国银(yín)行系统风险并未解除，在第一共和银行宣布被(bèi)接(jiē)管收购后，因银行业长期存(cún)在的弱点，又有多家区域性银行出(chū)现股价暴跌(diē)。存款(kuǎn)仍在持续流出使银(yín)行融资成本正在攀升，信(xìn)贷(dài)收紧将不断向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度(dù)实(shí)际GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的(de)增(zēng)速大幅放缓，而且远不及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资(zī)和(hé)库存(cún)对GDP拉动转负，但消费的(de)拉动上升反映出(chū)一定的韧性。未来随着(zhe)经济(jì)下(xià)行压(yā)力不断上升，市场预期下半年(nián)美国GDP将出现(xiàn)负(fù)增长(zhǎng)。“总(zǒng)体上(shàng)在(zài)风(fēng)险(xiǎn)和(hé)衰退的共(gòng)同影响下，美(měi)债收益率和美元指(zhǐ)数(shù)将持续承压，避险需(xū)求提振下，贵金属价(jià)格(gé)有望再创历(lì)史新高，长线(xiàn)可维持(chí)逢低买入配置思路(lù)，短线则可(kě)买入黄金和白银虚值看涨(zhǎng)期权把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄(huáng)金(jīn)的供需数据来看，黄金的需求实(shí)际上(shàng)是明显(xiǎn)下(xià)降的(de)。世界黄金协会公布的数(shù)据显示，今年第一季度剔除场外(wài)交易的全球(qiú)黄金需(xū)求(qiú)下降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然各国央(yāng)行和中国消费者需求较(jiào)高，但(dàn)其(qí)余(yú)投资者购买(mǎi)量的减少抵消了这一(yī)增(zēng)长。其(qí)中(zhōng)对黄金(jīn)价(jià)格(gé)其关(guān)键作用的(de)黄金投(tóu)资需在(zài)一(yī)季(jì)度同比下降(jiàng)50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年四季度有所(suǒ)增长，大(dà)约为(wèi)273.74吨，去年同期高(gāo)达(dá)558.41吨(dūn)。其(qí)中，实物金(jīn)条和(hé)硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低(dī)于去(qù)年四(sì)季度的(de)340.25吨；黄(huáng)金ETF及类(lèi)似产品(pǐn)需求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美(měi)国经济(jì)指标耐(nài)用品(pǐn)订单等指(zhǐ)标走弱，商品(pǐn)属性更强的白(bái)银因需求(qiú)受经济下行(xíng)拖累而(ér)涨幅受限。因此，金银比价(jià)大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年(nián)白银实物消费较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前(qián)美联(lián)储加息25个基点在议息前已(yǐ)经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因(yīn)此黄金市场(chǎng)一度表现为极(jí)为乐观，伦(lún)敦现货(huò)黄金(jīn)甚至创出(chū)了(le)历史(shǐ)新高(gāo)。

　　“目前(qián)欧(ōu)美央行加(jiā)息(xī)靴子(zi)落地，且银行业风(fēng)险仍在蔓延，避(bì)险情绪提振(zhèn)贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升温，预计(jì)美联(lián)储下半年大概率暂停加息并将进入降(jiàng)息周期，实际利率或将继续(xù)下行(xíng)，贵金属(shǔ)中长期(qī)仍(réng)具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于(yú)黄金而言(yán)，市场寄希望于美(měi)联储最后一(yī)次加息(xī)落地然后转降息预(yù)期(qī)，从而(ér)刺激价(jià)格继(jì)续高走，从这个角度考(kǎo)虑黄金(jīn)确实存(cún)在恢复上行趋势的(de)可(kě)能(néng)性。但当(dāng)前美通胀仍(réng)在高(gāo)位，美联储货币紧缩(suō)动(dòng)作并没有结束(shù)，官员们的讲话仍偏(piān)鹰(yīng)派(pài)，5％的利率可能(néng)会维系(xì)较长(zhǎng)一段时间，且高利(lì)率环境(jìng)到底会对经济和金(jīn)融市场产生(shēng)怎(zěn)样的(de)影响也未(wèi)可知，因此在当(dāng)前看多(duō)观点出(chū)奇一致(zhì)，且海外看(kàn)多头寸(cùn)比较拥(yōng)挤(jǐ)的情况(kuàng)下(xià)，对待(dài)金价(jià)节节(jié)攀高(gāo)的观点谨慎为上(shàng)。

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