金(jīn)融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)正式(shì)登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的(de)白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提(tí)供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖(jiào)及(jí)开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白(bái)酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归(guī)母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分(fēn)别占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期内，公司(sī)存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释(shì)称大部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学校毕业的(de)吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华(huá)联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是(shì)他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六(liù)福在这一(yī)年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间，金(jīn)六福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖(mài)白(bái)酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币财富位列(liè)榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国(guó)糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数、利润低增长的(de)内卷时(shí)代，并且(qiě)很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫(yì)情(qíng)场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二(èr)是名酒企业都在向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农村转移(yí)到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们(men)拭目(mù)以待。

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