财联社记者近期从行业内(nèi)了(le)解(jiě)到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关(guān)负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向(xiàng)兴业(yè)、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来(lái)少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际(jì)司司(sī)长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季(j领略的意思ì)度(dù)公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度(dù)理财(cái)市场(chǎng)的收益(yì)率却(què)在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司(sī)存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率(lǜ)和(hé)理财收(shōu)益率之(zhī)间(jiān)出(chū)现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波(bō)动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融(róng)市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继(jì)续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个领略的意思角度来(lái)看，未(wèi)来一段时(shí)间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财(cái)联(lián)社表示，该行(xíng)已经(jīng)关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利(lì)率差距过(guò)大必然引(yǐn)发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理财收益(yì)率(lǜ)高才(cái)对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发(fā)理财(cái)产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大(dà)型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该(gāi)是(shì)大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能(néng)性(xìng)和空间(jiān)，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队(duì)最新研(yán)报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低(dī)的(de)“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须(xū)规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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