财(cái)联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累(lèi)计最(z黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石uì)大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者目(mù)前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研报罗列五大(dà)巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有(yǒu)望进一步(bù)提(tí)升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的(de)市场趋势(shì)不(bù)变，经(jīng)过一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去年黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石的水平，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉(jiā)士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花(黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石huā)啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难见到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链(liàn)中游(yóu)，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议(yì)价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增，提(tí)价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价(jià)格天(tiān)花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式(shì)完(wán)成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于(yú)荷(hé)兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世(shì)界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提(tí)价空间较(jiào)大(dà)，高端化(huà)完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红(hóng)利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司(sī)业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业(yè)新引(yǐn)领者(zhě)。

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