申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重(zhòng)最(zuì)大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日cos180°是多少，cos180度等于多少，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，自(zì)主研发的环境下，上(shàng)市公(gōng)司(sī)科技(jì)含(hán)量越(yuè)来(lái)越高。但与此同(tóng)时(shí)，多(duō)数上(shàng)市公司业绩(jì)高(gāo)光时(shí)刻(kè)在(zài)2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑(huá)，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市公司的(de)营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业(yè)收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或主要(yào)由三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一(yī)是(shì)如韦尔股(gǔ)cos180°是多少，cos180度等于多少份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库(kù)存(cún)高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务(wù)矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润(rùn)基数，北(běi)方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器(qì)件、半导体设(shè)备(bèi)等相关产品的(de)周转情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流(liú)能(néng)力(lì)，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)和行业(yè)指(zhǐ)数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行(xíng)业中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等(děng)原材料价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片(piàn)元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目(mù)前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且(qiě)公司(sī)经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发费用(yòng)增长率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的(de)头部公司实现了(le)批(pī)量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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