近日(rì)，国内上市交易的4只公募商品期(qī)货基金(jīn)陆续公布了一(yī)季(jì)报。在(zài)一(yī)季度商品市场整体下跌(diē)的背景下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基(jī)金也表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份(fèn)额在报告期(qī)内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和利(lì)润有何区别？4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金在一季(jì)报(bào)中均提及(jí)，本期已实(shí)现收(shōu)益指基金本期利息收(shōu)入、投(tóu)资收益、其(qí)他收入（不(bù)含(hán)公允价值(zhí)变动(dòng)收益）扣除(chú)相关费用和信用减值损(sǔn)失后(hòu)的余额，本期利润(rùn)为本(běn)期已实现收(shōu)益(yì)加上本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF、建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份(fèn)额(é)净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告(gào)期内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反映出投资者的(de)偏好(hǎo)。从(cóng)份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期货基金(jīn)均(jūn)受(shòu)到净申购。截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额(é)较期(qī)初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度(dù)，豆粕(pò)市(shì)场整体(tǐ)走出(chū)下跌行情，华夏基(jī)金认(rèn)为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美(měi)国硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)消息在资本(běn)市场持(chí)续发酵，导致(zhì)了(le)原(yuán)油以(yǐ)及美(měi)豆等(děng)大宗(zōng)商品价(jià)格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货(huò)供应相(大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思xiāng)对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大(dà)豆丰产上市(shì)，近几个月国(guó)内大豆(dòu)到港量趋于增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货跌幅过(guò)大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由(yóu)于(yú)春(chūn)节前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏，春节后一(yī)段时(shí)间一(yī)般(bān)是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价(jià)格持(chí)续下(xià)行，养殖业(yè)复产积极(jí)性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处(chù)于偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策略和(hé)运作(zuò)分(fēn)析，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月处于(yú)振荡调整，在三月(yuè)份(fèn)又很快反弹(dàn)至(zhì)年(nián)初位(wèi)置。黄金较白银(yín)表(biǎo)现更(gèng)为(wèi)强(qiáng)势，金银(yín)比价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前(qián)期走势主(zhǔ)要受制于(yú)白银工业(yè)属性(xìng)及美(měi)联储(chǔ)加息预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银(yín)表现(xiàn)出更高的波动(dòng)性。后期则(zé)主要是欧美银(yín)行业(yè)出现(xiàn)流动性危(wēi)机，导致避险情(qíng)大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思绪高涨，也大幅降低(dī)了(le)市场对于(yú)美(měi)联储的加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美(měi)联储货币政策(cè)调整节奏与经(jīng)济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金融体系的(de)流动性风险、新兴经济(jì)体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年(nián)或还有(yǒu)一(yī)次(cì)加息(xī)。随着美国加息渐(jiàn)入(rù)尾声，而(ér)通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值(zhí)进一步提(tí)升。考虑到白(bái)银的(de)高弹性及金(jīn)银比价的相(xiāng)对高位(wèi)，建议择机积(jī)极配置(zhì)。

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