近日，国(guó)内上市交易的(de)4只公募商品期(qī)货基(jī)金陆续公布了一季报。在一季度(dù)商品市场整体下跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三(sān)成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实(shí)现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF已实(shí)现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)和利润有(yǒu)何区(qū)别？4只公(gōng)募商品期货基(jī)金在一(yī)季(jì)报中(zhōng)均提及，本期已实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金(jīn)本(běn)期利息收入(rù)、投资收益(yì)、其他(tā)收入(rù)（不含(hán)公允(yǔn)价(jià)值变动收益(yì)）扣除相关费用(yòng)和信(xìn)用减值损失后的余额，本(běn)期利润为(wèi)本(běn)期已实(shí)现收益加(jiā)上(shàng)本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿(为什么懂手机的人都不用华为yì)元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份(fèn)额净值方(fāng)面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面(miàn)，报告期(qī)内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕(pò)市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以(yǐ)下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市场持续(xù)发酵，导(dǎo)致了(le)原油以(yǐ)及美豆等大宗商品价(jià)格下跌(diē)，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其(qí)次(cì)，国内现货供应(yīng)相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，由于(yú)加工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市为什么懂手机的人都不用华为，近几个(gè)月国内(nèi)大豆到(dào)港量趋于增加，同时(shí)由于下(xià)游提货(huò)消极，油(yóu)厂豆(dòu)粕不断累(lèi)库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大(dà)；最后，需求端(duān)低迷不振(zhèn)，由于(yú)春(chūn)节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后(hòu)一段时(shí)间一(yī)般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格持续下(xià)行，养(yǎng)殖业复产积极(jí)性不高(gāo)，加(jiā)之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需(xū)求(qiú)更是雪上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和(hé)运作分析，国投瑞银基(jī)金(jīn)表示，一季度白银在初期(qī)两个月(yuè)处于振荡调整，在三(sān)月份又很快反弹至年(nián)初位置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势(shì)主要受制于(yú)白(bái)银工(gōng)业属性及美(měi)联(lián)储加息(xī)预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白(bái)银表(biǎo)现(xiàn)出更高的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美银(yín)行业出现流动性危机，导(dǎo)致(zhì)避险情绪(xù)高涨，也(yě)大(dà)幅降低了市场对(duì)于美(měi)联储的加息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发地缘(yuán)政(zhèng)治、金融体系的流(liú)动性风险、新(xīn)兴(xīng)经济体债务风(fēng)险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美联(lián)储已连续加息两次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今(jīn)年(nián)或还有一(yī)次加息。随着美国加息渐入(rù)尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对(duì)贵金(jīn)属相对有(yǒu)利，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)配置价值(zhí)进一步提升(shēng)。考虑到白(bái)银的高(gāo)弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极配置。

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