财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信(xìn)贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的(de)情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)款(kuǎn德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷)加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新(xīn)报告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率却(què)在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司(sī)存(cún)续(xù)开放(fàng)式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发(fā)理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平(píng)对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实际(jì)收益率，净(jìng)值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期(qī)发(fā)行的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这(zhè)一(yī)个(gè)角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财(cái)收益(yì)和(hé)存贷款利(lì)差(chà)的情(qíng)况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资(zī)产(chǎn)大多(duō)数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财(cái)收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的趋(qū)势也是(shì)这(zhè)样。一些存量(liàng)的(de)产品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在(zài)利率走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财(cái)联社(shè)记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资(zī)金还(hái)没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利(lì)率依然(rán)有下降的(de)可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成(chéng)本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核心(xīn)定期(qī)存(cún)款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将(jiāng)对(duì)这类产品比照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活期存(cún)款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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