上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务)出现因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市而退市(shì)的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的(de)退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦(yì)存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者没有理由(yóu)一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构，学会(huì)在(zài)市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可(kě)转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券(quàn)市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单(dān)足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包(bāo)括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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