金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表示目前实(shí)际定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一(yī)季(jì)度的(de)经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息(xī)。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币(bì)存(cún)款维持高(gāo)位(wèi)，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降(jiàng)后，银(yín)行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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