自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将明星基金(jīn)经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表了基(jī)金经理对后市的基(jī)本(běn)看法。多数(shù)明星基金经(jīng)理在一(yī)季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资风格和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻(xún)找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一提(tí)的(de)是，陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门(mén)的(de)AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经理，他是(shì)国内首位(wèi)千(qiān)亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基(jī)金经(jīng)理，手(shǒu)握(wò)巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所管理的4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位基本(běn)都(dōu)维持高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一(yī)只——易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企业(yè)三年持(chí)有一季度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定水平的(de)港股仓位(wèi)，一季(jì)度末所管理的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不多的(de)港(gǎng)股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有(yǒu)港(gǎng)股和美(měi)股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在(zài)一(yī)季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了科(kē)技等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出色(sè)、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季报中(zhōng)谈(tán)及，投(tóu)资(zī)者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克(kè)制(zhì)而理性的心理状态(tài)，不需要大量的(de)行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等(děng)到机(jī)会时(shí)全力(lì)出(chū)击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季(jì)报(bào)的重仓股(gǔ)也基(jī)本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不大(dà)，贵州(zhōu)茅(máo)台再(zài)次成(chéng)为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年(nián)末(mò)，该基金前三大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中写道，一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费等行业(yè)的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股(gǔ)市(shì)场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进行了调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去年(nián)底(dǐ)，中国海洋石油新(xīn)进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明(míng)生物(wù)退出(chū)前十大重仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选和易方达(dá)优质企(qǐ)业(yè)三年持有的头号重仓(cāng)股(gǔ)为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优质精(jīng)选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金的头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是(shì)易方(fāng)达优质精选的第(dì)一大重仓(cāng)股，但相较去(qù)年底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减持(chí)的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股已经推出(chū)了(le)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而(ér)美团新(xīn)进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权(quán)益基金管理(lǐ)规模超过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本(běn)和去年(nián)底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达(dá)张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居(jū)基金(jīn)行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也不例(lì)外(wài)，值得(dé)投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸(xī)引(yǐn)人的(de)一点是，投资者(zhě)可以(yǐ)用很(hěn)长一(yī)段时间来充分(fēn)观察公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再(zài)买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一(yī)在(zài)于可积累(lèi)性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本(běn)面分析(xī)方法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都使(shǐ)投(tóu)资(zī)者未来更(gèng)可能做(zuò)出(chū)对具体投资标的内在价值的准确(què)判断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重要性(xìng)可能(néng)并不(bù)显著。但如果将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将长期(qī)复合(hé)回报(bào)作为(wèi)终级(jí)目(mù)标，可积(jī)累性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择一(yī)条(tiáo)可(kě)积(jī)累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的(de)。我们会参考全(quán)球产业(yè)升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全面而(ér)尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的(de)公司。识(shí)别出好公司(sī)是如(rú)此(cǐ)重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就是(shì)估值过(guò)高，在其他情形下，好(hǎo)公(gōng)司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读(dú)企业的(de)定期报告并对财务数(shù)据进行(xíng)系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有(yǒu)经营活(huó)动都会反映在财务(wù)数(shù)据中，定(dìng)量(liàng)的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一(yī)家公(gōng)司(sī)过去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更(gèng)有可(kě)能正(zhèng)确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了(le)年报中(zhōng)的附(fù)注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业(yè)绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模(mó)式往往没(méi)有变化(huà)，通(tōng)过深入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素(sù)，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，该基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调(diào)整。数据(jù)显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在(zài)该基(jī)金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年一(yī)季度(dù)，表现(xiàn)较好的(de)行(xíng)业为新(xīn)科(kē)技(jì)技(jì)术演绎(yì)预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代(dài)表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融(róng)风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预(yù)期、国际关(guān)系不确(què)定的情况(kuàng)下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资(zī)金分流可(kě)能是高端制造业相对(duì)表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大(dà)幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持(chí)股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓股变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐(lè)观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相(xiāng)对(duì)乐观，投资(zī)中相信基本(běn)面优秀(xiù)和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水平已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变(biàn)化为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别line-height: 24px;'>为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别在(zài)市场定价中(zhōng)未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收(shōu)益预(yù)期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可(kě)预见地(dì)加(jiā)大。这对于投(tóu)资(zī)人而言，在(zài)新(xīn)信息(xī)的(de)处理上(shàng)提高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较为知名的(de)均(jūn)衡性投(tóu)资选手，陈皓一季(jì)度(dù)如何调整投(tóu)资(zī)组合，如何展望未来(lái)市场投(tóu)资机会，也非常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新(xīn)经济基金中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市(shì)场乐观预期为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别仍有一定差距。海外则(zé)维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风波(bō)暂时平(píng)息，但也让投(tóu)资者(zhě)担心这是否(fǒu)只是当(dāng)下(xià)复(fù)杂环境下各(gè)种危机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在(zài)货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基(jī)本(běn)面遇到(dào)无处安(ān)放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为(wèi)，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融(róng)地产等行(xíng)业则录得(dé)负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基(jī)本面(miàn)驱动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业上用(yòng)医药(yào)替代了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短期(qī)基本面一(yī)般或者机(jī)构调仓导致股价(jià)下(xià)跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间较大的(de)中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大(dà)重仓(cāng)股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)从上一季度的第二(èr)大(dà)重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个股一季(jì)度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热(rè)门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们(men)也进行了积极的研究(jiū)，方(fāng)向上非常认(rèn)同其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全(quán)社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下(xià)的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，也(yě)不太(tài)符(fú)合我们“以相对合理的(de)价格买(mǎi)入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定价，等(děng)待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还(hái)分享了自己最新的(de)投资(zī)感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研(yán)究获(huò)得超额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天(tiān)都可以做(zuò)选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们(men)平时的不断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在酝酿或(huò)发酵，我们(men)重(zhòng)启了(le)与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多实(shí)质性(xìng)认同(tóng)的(de)声音和举(jǔ)动(dòng)；国内主要城市的一(yī)二手(shǒu)房(fáng)销(xiāo)售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能真的(de)只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如(rú)当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大重仓(cāng)股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域(yù)医学(xué)新(xīn)进前三大重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金(jīn)域(yù)医学是一家(jiā)以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业(yè)务为核心的高科技服务(wù)企业，通过(guò)不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各(gè)级医疗机构提供领先的医(yī)学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度新进富国(guó)天惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受益(yì)于(yú)生命科学业务(wù)增(zēng)长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两只(zhǐ)个股则在(zài)一(yī)季(jì)度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季度实体(tǐ)经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一(yī)些收(shōu)缩(suō)性行业监(jiān)管政策放松管制的(de)迹象确(què)认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目(mù)前数据(jù)上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我(wǒ)们(men)应该看到是(shì)积极的因(yīn)素正在(zài)发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估(gū)值依(yī)然处于长周期中很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临的重重困(kùn)难终将找到解决(jué)的(de)出路。投资者当前选择(zé)承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平(píng)的是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来我们依然会致力(lì)于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测市场短期趋势的(de)可靠(kào)能力，而把精(jīng)力集中在耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大(dà)前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的实(shí)现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个(gè)股选择(zé)层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的(de)概(gài)率能在未(wèi)来为投资者创造(zào)价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本(běn)市(shì)场(chǎng)收(shōu)益是成长型基(jī)金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是如何看待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投资(zī)者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道(dào)，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配(pèi)置没有大的(de)变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而非择时(shí)的(de)投资风(fēng)格(gé)，保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中免加仓(cāng)力(lì)度(dù)最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光(guāng)股份(fèn)退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市(shì)场造成较大(dà)扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意味着高(gāo)利(lì)率环境大概率(lǜ)持(chí)续更长时间。气球事(shì)件导致中美关(guān)系再度紧张。国(guó)内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏(piān)离复苏(sū)主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将是今年主要宏(hóng)观背(bèi)景。经济运行(xíng)正常(cháng)化需要(yào)一个过(guò)程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大(dà)概(gài)率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷(léi)反(fǎn)映出加息过快带来的金融(róng)风险，本身(shēn)会(huì)加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问(wèn)题(tí)不(bù)大，海外央行及时(shí)救助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这(zhè)也意(yì)味着全(quán)球无风险收(shōu)益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟(gōu)通(tōng)对(duì)话、加(jiā)强合作的可能(néng)性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回(huí)正(zhèng)轨(guǐ)的(de)路上(shàng)。除了继续关注(zhù)整个(gè)经济(jì)体(tǐ)发展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将目光更多放(fàng)在微观企业(yè)层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的(de)事(shì)，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变化(huà)可(kě)以让内(nèi)心更(gèng)加平静。我们对(duì)全年(nián)股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未(wèi)来(lái)将继(jì)续保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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