调油(yóu)逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的(de)热度(dù)之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连(lián)续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原(奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国(guó)的加息预(yù)期，需(xū)求(qiú)羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而(ér)原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继(jì)续下行，对于化工特别是(shì)与(yǔ)之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库(kù)存在4月(yuè)份(fèn)去(qù)库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得(dé奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色)市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到(dào)，美(měi)国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初(chū)达到(dào)顶(dǐng)峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原因(yīn)更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市(shì)场预期今(jīn)年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前(qián)准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今年的调油带(dài)来(lái)芳烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在(zài)细节与节奏上又有差(chà)异(yì)，主要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美(měi)国高(gāo)辛烷(wán)值调油料(liào)的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过(guò)去年的(de)大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国(guó)出(chū)口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高(gāo)位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高(gāo)位徘徊(huái)的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的(de)主要时期(qī)，而(ér)今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提(tí)前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调(diào)油(yóu)需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原(yuán)油的出(chū)口受限以及疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调油行情(qíng)有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期(qī)货分(fēn)析师(shī)隋斐(fěi)看(kàn)来(lái)，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待(dài)，然而有了去年二(èr)季度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套(tào)利利润可观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年调(diào)油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将(jiāng)极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚(yà)洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经济可(kě)能衰退的背(bèi)景下调油(yóu)需求出现了不稳(wěn)定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新装置投产(chǎn)和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投产下北(běi)方(fāng)低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没(méi)有真正进入(rù)美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开(kāi)始美(měi)国汽(qì)油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力(lì)合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯(chún)苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏(piān)高和(hé)利润不佳的局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力(lì)。

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