核(hé)心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股(gǔ)息(xī)率为(wèi)投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具(jù)备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试市(s什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试hì)银行(xíng)过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也(yě)离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度(dù)来(lái)看(kàn)，上市(shì)银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收(shōu)优惠(huì)共同(tóng)贡献(xiàn)利(lì)润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银(yín)行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银(yín)行板块的(de)配(pèi)置安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢(yì)价(jià)》

未经允许不得转载：中国书画艺术 什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试