金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入(rù)两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产品(pǐn)的中国(guó)白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡(dù)、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子(zi)窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分(fēn)别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的(de)广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学校毕业的(de)吴(wú)向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后四年，他(tā)升(shēng)至(zhì)新华联集(jí)团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教练和(hé)好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六(liù)福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六(liù)福(fú)迅速成(chéng)为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生(shēng)意(yì)吗(ma)？

　　在(zài)前(qián)不(bù)久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的(de)分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在(zài)存(cún)在三衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨(dū衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢n)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级(jí)空间(jiān)基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价(jià)格(gé)带白(bái)酒节(jié)前和节(jié)后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端(duān)相(xiāng)关(guān)产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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