金融界4月(yu定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别è)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴(gān)尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市(shì)值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时(shí)间第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发(fā)售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权巨(jù)头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元(yuán)，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的(de)次(cì)高(gāo)端(duān)白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供(gōng)三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于(yú)下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利率和(hé)“豪横(héng)”的(de)广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴向东(dōng)的操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华联(lián)集团(tuán)董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热(rè)化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在(zài)白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福(fú)在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六(liù)福的广告(gào)投放(fàng)量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际(jì)控(kòng)制的金东(dōng)集(jí)团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六(liù)福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上(shàng)传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的(de)相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有(yǒu)太(tài)受影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高(gāo)端(duān)的恢复没(méi)有看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别和供(gōng)需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在(zài)下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在(zài)于(yú)城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格(gé)带白(bái)酒节前和(hé)节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目以待。

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