来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研(yán)究(jiū)当前(qián)经济(jì)形势和经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济(jì)发展呈现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预(yù)期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是恢(huī)复(fù)性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型升级(jí)面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较大的(de)差距(jù)。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降(jiàng)准后，就业压力仍(réng)然(rán)存在，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展要求，会议(yì)强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激(jī)发经营主体(tǐ)活(huó)力结合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更(gèng)多(duō)通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激(jī)发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所(suǒ)以(yǐ)会(huì)议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍(ài)和(hé)隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根(gēn)本上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还(hái)是以提(tí)振信(xìn)心和预期、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财(cái)政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币(bì)政策要“精准有力”，延续了(le)去年(nián)12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而(ér)去(qù)年12月会议的(de)相关表述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入(rù)，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居民(mín)劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中(zhōng)村(cūn)改造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘(pán)。要(yào)支持有条件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会(huì)议强(qiáng)调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产业体系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实(shí)体经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技(jì)自(zì)立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建设(shè)和配抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们(men)认为(wèi)抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市，房地产产业链、中小金融(róng)机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务(wù)的风险也需(xū)要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和(hé)去(qù)年(nián)最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的(de)经(jīng)济问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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