金融(róng)界4月21日(rì)消息 自国家统计(jì)局4月11日发布3月份物价数据(jù)后(hòu)，近(jìn)日(rì)关于所谓(wèi)“通缩(suō)”的话题就不(bù)绝于(yú)耳。摩(mó)根斯坦(tǎn)利中国首席经(jīng)济(jì)学家邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称(chēng)，现阶(jiē)段(duàn)低通胀可能(néng)是我们(men)的优势，至少给决策层(céng)提供了充足的政(zhèng)策空间(jiān)，无(wú)需(xū)担忧(情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一(yī)种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复(fù)苏(sū)走过3个月，并且(qiě)没有(yǒu)采取(qǔ)强刺激，更多靠内生(shēng)动力，由于我们产能充(chōng)裕，供(gōng)给端恢复略快于需求端，通(tōng)胀(zhàng)暂时起(qǐ)不来(lái)，有利于物价相对温和(hé)的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达(dá)国家举(jǔ)例，疫情之(zhī)后货币政策(cè)强刺激，带来高通胀后(hòu)果不得不进行加息，而矫枉过正的加息过(guò)程又带(dài)来银行业震荡(dàng)。在(zài)他看(kàn)来，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的(de)优势，至(zhì)少给决策层提供了充足的政策(cè)空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平(píng)较低可以看得(dé)更乐(lè)观(guān)一些，不(bù)必担心中国会(huì)陷入(rù)长期的需求(qiú)低迷。

　　关(guān)于(yú)就业，邢自强也指出(chū)，这(zhè)也是(shì)一个滞后指标，不会率先好转，需要经(jīng)济环(huán)境有明显改善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较(jiào)强的转机(jī)，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘(pìn)。服务情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗(wù)业率先复(fù)苏，就业为(wèi)什(shén)么也没有特别明(míng)显改善？邢自强指出，现在(zài)还处于经济修(xiū)复(fù)阶(jiē)段，疫情(qíng)前正常年(nián)份服务(wù)业能创(chuàng)造800万个就(jiù)业岗位，但是21年、2情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗2年服务(wù)业只创造(zào)了100万个岗位，两年加起来少(shǎo)创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业(yè)，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年(nián)的(de)水平，要恢(huī)复(fù)到原来的轨迹(jì)上需要时(shí)间(jiān)。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低迷是(shì)有原因的，跟感受到的(de)服(fú)务业在回升(shēng)并不矛(máo)盾，“回升只是(shì)补(bǔ)上去年底(dǐ)的坑，还没有回到潜在增(zēng)速上(shàng)，只有回(huí)到(dào)潜在增速上才能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服务(wù)性(xìng)行业可能(néng)要(yào)逐季恢复，大概在今年(nián)底回到(dào)疫情前的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩(suō)

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格(gé)指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个(gè)百(bǎi)分点，PPI（工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格指(zhǐ)数）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落(luò)，一季度新增贷(dài)款却(què)创纪录(lù)，引发了关于(yú)通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经济数(shù)据(jù)，反映出供需(xū)恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年一(yī)季度金融统计数据有关情况(kuàng)新闻发布会。央(yāng)行货(huò)币政策司司长邹澜回应称，我国不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基(jī)础。

　　邹(zōu)澜表(biǎo)示，对(duì)“通缩”提法要(yào)合理(lǐ)看待，通缩一般具有(yǒu)物价水(shuǐ)平持续负增长、货币供应量(liàng)持(chí)续下降(jiàng)的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，与通缩有(yǒu)明(míng)显区别。

　　近期的物价回落(luò)是因(yīn)为(wèi)经济基本面和高基(jī)数等因素。邹澜进一步(bù)解释，一方(fāng)面(miàn)，供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，物流畅(chàng)通保(bǎo)障(zhàng)到位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方(fāng)面，需(xū)求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消(xiāo)费需求回(huí)升需要时间。

　　此外，基(jī)数效应(yīng)也有所影响。邹澜进一步(bù)指(zhǐ)出，去(qù)年(nián)3月国际(jì)油(yóu)价(jià)暴涨和国内鲜(xiān)菜价格(gé)反季节(jié)上涨，也带来高基数扰动(dòng)。货币(bì)信贷较快(kuài)增(zēng)长与物价回落并存，本(běn)质上受时滞影响(xiǎng)。稳健货币政策注(zhù)重从(cóng)供给侧发力，去年以来支(zhī)持稳增(zēng)长力度(dù)持续(xù)加大，供给端见(jiàn)效较(jiào)快。但实体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等环节(jié)的效应(yīng)传导(dǎo)有(yǒu)一个(gè)过程，疫情反复扰动也使企业和居民信(xìn)心(xīn)偏弱，需求端存(cún)有(yǒu)时滞。总(zǒng)体(tǐ)看(kàn)，金(jīn)融数据领先于经济数据(jù)，实(shí)际(jì)上(shàng)反映(yìng)出供需恢复不(bù)匹配的(de)现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计(jì)局(jú)：当前(qián)中国(guó)经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济数(shù)据发(fā)布会(huì)上，国家统计发言(yán)人付(fù)凌晖就近期(qī)市场热(rè)议的(de)中(zhōng)国经济是否会陷入通缩(suō)进(jìn)行(xíng)了回应(yīng)。他表示，总(zǒng)的(de)来看，当前中国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从(cóng)下(xià)阶段来(lái)看，物价会稳步恢(huī)复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称(chēng)，从价(jià)格(gé)表现来看，由于去年基数较高，国际(jì)大(dà)宗商品价格涨幅(fú)较高(gāo)，再加(jiā)上国内受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏(piān)紧，导致去年二(èr)季(jì)度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今(jīn)年(nián)二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说(shuō)明通(tōng)货紧缩。随着(zhe)下半年影(yǐng)响因素逐步(bù)消(xiāo)除，价格会回到一个(gè)合(hé)理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激(jī)辩

　　中(zhōng)信证券直言(yán)，当前数(shù)据呈现复(fù)苏信号明显(xiǎn)，通缩观(guān)点(diǎn)并不成(chéng)立，预计下半年基数效(xiào)应消退后(hòu)，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的(de)是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物(wù)价(jià)下降既不(bù)全面亦难(nán)持续，货币供应创(chuàng)新(xīn)高，经济(jì)已步入复苏(sū)。

　　华泰宏(hóng)观也(yě)指出，CPI可能(néng)低(dī)估(gū)了服务业和其他(tā)不可贸(mào)易品的通胀。而作(zuò)为（不(bù)计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易(yì)品”，地价和房(fáng)价“再(zài)通(tōng)胀”是更(gèng)广(guǎng)义的通胀走(zǒu)势最重要的风向(xiàng)标之一。华泰宏观认为，不论是从居(jū)民(mín)收(shōu)入、居(jū)民消费倾(qīng)向(xiàng)、还是居民资产负债表的边际(jì)变化而(ér)言，居民消费能力(lì)和购房意(yì)愿在防疫政策优化后(hòu)都在修复，而非恶(è)化。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走势并(bìng)不(bù)满足央行对通(tōng)缩的认定，其主(zhǔ)要反映局部性(xìng)、外生性与阶段(duàn)性现(xiàn)象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱(ruò)看(kàn)似(shì)反常，实则(zé)反(fǎn)映疫(yì)后(hòu)复苏(sū)结构性特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的物价(jià)下行(xíng)不是通缩，而(ér)是与基数(shù)效(xiào)应、前期非(fēi)经(jīng)济政策(cè)对企业家信心(xīn)的冲击以及(jí)疫(yì)情后居民风险偏好下降有关。当前中国经济仍(réng)在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济(jì)恢复向好，并且呈现(xiàn)出(chū)服务业好于工(gōng)业、内(nèi)需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究(jiū)所副(fù)所长(zhǎng)王小鲁称，在货(huò)币增(zēng)长(zhǎng)大幅度超过经济增长的(de)情况(kuàng)下，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命题。货(huò)币走(zǒu)高，价格(gé)走低，这不是通缩，是产能过剩和消费需求不足抑制(zhì)了(le)价格上(shàng)涨(zhǎng)。这(zhè)种情况(kuàng)下货币扩(kuò)张(zhāng)对促进增长、扩大需(xū)求不仅于(yú)事无补(bǔ)，反而推高不(bù)良债务，加剧产能(néng)过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成(chéng)当前(qián)“类通缩”复苏的本质(zhì)是货币与有(yǒu)效需求或供给的不匹配，背(bèi)后(hòu)是居民与企业支出谨慎、地产角色(sè)变化、海外市场转向三个原因。经(jīng)济(jì)预(yù)期在经(jīng)历(lì)一轮上修与下修后(hòu)，当前宏观(guān)预(yù)期波(bō)动率再(zài)次抬(tái)升，国军宏观认为(wèi)会(huì)持(chí)续至5月之后，当宏观预期波动(dòng)率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环(huán)境延续，长端(duān)利率依然(rán)有(yǒu)小幅下(xià)行空(kōng)间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略也(yě)指出，通缩(suō)环境下(xià)景气行业(yè)的(de)稀(xī)缺(quē)是促(cù)成成长牛的重要外(wài)部因(yīn)素，物价水平的回落多与有效(xiào)需求不足相(xiāng)关(guān)，在传统(tǒng)周(zhōu)期行业景(jǐng)气(qì)低迷的环境下，产业周期上(shàng)行的成长行业(yè)优势凸(tū)显。

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