公(gōng)募基金交(jiāo)易结(jié)算模式再现创新突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常见的托管(guǎn)人(rén)结算模式和券商结(jié)算模式(shì)之后，一(yī)种创(chuàng)新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期(qī)混(hùn)合是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推出也吸引了行业各(gè)方目光，据业(yè)内人士透露，除了广(guǎng)发证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注研(yán)究这一新的模式，也(yě)在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人(rén)士(shì)看来(lái)，目前(qián)基金(jīn)结(jié)算模式(shì)迎来新(xīn)时代。券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历(lì)史(shǐ)长(zhǎng)河(hé)中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成(chéng)熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试(shì)点(diǎn)，成为(wèi)基金公司撬(qiào)动券商(shāng)资源(yuán)的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前(qián)正在(zài)发(fā)行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金(jīn)公司(sī)与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基(jī)金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户(hù)，无须(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)到(dào)证券(quàn)公司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式的(de)与一般(bān)券(quàn)结模(mó)式的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金集(jí)中存放在托管银(yín)行，在(zài)券商开立的(de)资金账户无需(xū)实(shí)际上的银证转账(zhàng)存入资金(jīn)，每(měi)个交(jiāo)易日基金公司采(cǎi)用(yòng)申(shēn)报交易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式(shì)进行场(chǎng)内(nèi)交易(yì)，券商根据已申报(bào)的交易(yì)额度每日滚动(dòng)计算(suàn)产品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以(yǐ)实现对(duì)产品场内(nèi)交(jiāo)易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通(tōng)过经(jīng)纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模式的交易前端控(kòng)制、验资(zī)验券的优点，同(tóng)时资金结算由托(tuō)管行完成，解决了(le)部分(fēn)托(tuō)管行比较关注(zhù)的托(tuō)管资金归(guī)属保管问题(tí)，一定程度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证(zhèng)券公(gōng)司结算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各(gè)方差异化的需求，也印证了券商财(cái)富管理(lǐ)转型已(yǐ)经进(jìn)入更加成熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算模式(shì)备选可以(yǐ)有助于(yú)降低运营(yíng)风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效率带来的优质交易(yì)体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公(gōng)司的(de)商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步(bù)促进，金融机构为广(guǎng)大投资人提(tí)供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易(yì)结算资金的三方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平(píng)安(ān)基金总结(jié)为三大方(fāng)面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三(sān)方存管(guǎn)；二是(shì)交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端验资验券(quàn)；三是(shì)日(rì)终资(zī)金对账：实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前(qián)端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一种新(xīn)的交易结(jié)算模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结(jié)算模式还是比较(jiào)陌(mò)生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模式(shì)，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集(jí)和日常申购赎(shú)回都通(tōng)过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业务(wù)也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券，可有效防控异(yì)常交易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银(yín)行结算模式(shì)，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是(shì)，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能，优(yōu)化交易(yì)监控和(hé)头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了(le)与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道(dào)商整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚(shāng)业模(mó)式的创新，类似与券商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有两方(fāng)面(miàn)好处(chù)：一是，无需银证转账即可(kě)调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化(huà)了开户环(huán)节(jié)，免去(qù)了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人(rén)士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两(liǎng)方面的需求，相？过(guò)往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资(zī)验券功能，可(kě)优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的主要优势(shì)归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金(jīn)不是集中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方(fāng)式(shì)是需(xū)要将托管行和券商打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的(de)步(bù)骤，解决了普通券结模式(shì)下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间(jiān)受银证(zhèng)转账(zhàng)时间范围(wéi)限制的(de)痛点。日(rì)常投资运作过程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算(suàn)模(mó)式，一定(dìng)量(liàng)减(jiǎn)少了证券(quàn)资(zī)金账户(hù)开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完(wán)善业(yè)务风险管理。通过交(jiāo)易交收(shōu)分离，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防控(kòng)异常交易和超买风险，托(tuō)管人负(fù)责交收；日终资金对账实(shí)现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同(tóng)时也(yě)谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不(bù)足之(zhī)处：一(yī)方(fāng)面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式一致，对投资组合而(ér)言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付金与保证机(jī)制；另一(yī)方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场(chǎng)内/外资(zī)金分配比例(lì)。取决(jué)于投(tóu)资(zī)组合交易特征，将增加(jiā)日(rì)常投资(zī)运营(yí整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚ng)管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司(sī)对(duì)类QFII结算模(mó)式的(de)关(guān)注(zhù)度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这(zhè)一业务进(jìn)行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人(rén)士表示(shì)，这类业(yè)务具备一定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较托管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时(shí)激发银(yín)行(xíng)、券商双方的销售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶段(duàn)阶段(duàn)参(cān)与，存在(zài)明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待(dài)解(jiě)决(jué)，成为主流结算模(mó)式仍不具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相关金融机构对该(gāi)模(mó)式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一个(gè)基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新(xīn)的行(xíng)业(yè)发展趋势。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比(bǐ)较优势(shì)；对托管人(rén)而言，产品资金全额留存在(zài)托管账户，无需银证转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易前(qián)端验资验券相(xiāng)关流(liú)程和业(yè)务系统，个别(bié)如(rú)清算模块涉及一些小改动(dòng)。但(dàn)券(quàn)商(shāng)和托管行的系(xì)统改(gǎi)动较大(dà)，如在系(xì)统直连(lián)、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环(huán)节需要进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业(yè)内了解到，也有(yǒu)一些银(yín)行、券商对(duì)此也抱有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布(bù)局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结(jié)算模式(shì)发生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式的(de)时代。

　　自公募基(jī)金诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银行(xíng)托管人(rén)结(jié)算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前公募基(jī)金结算(suàn)的主流(liú)模式。这一模式(shì)是(shì)，基金管理(lǐ)人租(zū)用券商的(de)交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与中国结算进行资(zī)金(jīn)和证(zhèng)券的(de)清(qīng)算交收。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结模(mó)式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一共有144只新(xīn)成(chéng)立(lì)基金采用了券结模式。根据中金公(gōng)司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量(liàng)与规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式(shì)也正式(shì)进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人(rén)士就表示，券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管理业(yè)务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平安(ān)基金相关人(rén)士(shì)表(biǎo)示(shì)。

　　不(bù)少人士也看好券结模(mó)式的发展。据一(yī)位业内人(rén)士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式在中小基(jī)金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得(dé)银行渠道的(de)营销(xiāo)支持(chí)难(nán)度较大，券结(jié)模式(shì)能有效推动券商和(hé)基金公司的合(hé)作关系(xì)，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也表示，券结模(mó)式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有(yǒu)一个(gè)制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试(shì)水，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量”时(shí)代进入(rù)“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与市(shì)场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户(hù)体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金(jīn)公司(sī)、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在(zài)此模式下(xià)，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的(de)服务本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司(sī)会受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：中国书画艺术 整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚