昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会(huì)的(de)问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重(zhòng)大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革(gé)时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不(bù)这样(yàng)做(zuò)可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国(guó)都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自(zì)于(yú)另(lìng)外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的(de)长期(qī)得(dé)力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代领导人(rén)，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理得当的(de)话(huà)，他就不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他(tā)地方可(kě)以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司(sī)的(de)股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了(le)解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格(gé)在(zài)提到日本(běn)的货币政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪(guài)的(de)事。对(duì)于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格(gé)平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储信(xìn)号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀)随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调(diào)走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认为(wèi)，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有望在(zài)下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握(wò)将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险。

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