美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时(shí)“告一(yī)段落(luò)”——美东(dōng)时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将受到(dào)上(shàng)限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算(suàn)办公(gōng)室数据(jù)，目前美国联(lián)邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每(měi)个(gè)美(měi)国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债(zhài)务(wù)上限危(wēi)机(jī)仍可从市(shì)场预期、流动性、当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛风险偏好、借(jiè)贷成本等机(jī)制作(zuò)用于全球(qiú)金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市(shì)场关注的重点(diǎn)也将重新回到(dào)美联储(chǔ)的货当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次(cì)触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上(shàng)调(diào)或(huò)暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较佳的盈(yíng)利(lì)增长前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区(qū)（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球(qiú)市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者对(duì)两党达成一致有确定的预(yù)期(qī)，所以近期美国(guó)以(yǐ)及全(quán)球资本市(shì)场并(bìng)没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监(jiān)肖令君(jūn)对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部(bù)风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多(duō)元化(huà)低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另(lìng)类策略，为组合(hé)提供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额(é)收益(yì)，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保有一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江(j当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛iāng)证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的(de)避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较高，同(tóng)时全球(qiú)整体风险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一方面，极端(duān)危(wēi)机环境下，大类(lèi)资产会(huì)呈现(xiàn)同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的(de)最佳非对(duì)称对冲策略是(shì)做空美国高评(píng)级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧(jǐn)绷）和(hé)美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对(duì)记(jì)者表示(shì)，美(měi)债(zhài)上限的(de)提(tí)升，将促进美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财(cái)政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关(guān)键期(qī)，美国(guó)三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观(guān)。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持续关(guān)注(zhù)就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计加息对(duì)市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通(tōng)过后，美(měi)国财政部预(yù)计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)称，接下来美(měi)国财政部的工作重(zhòng)点是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三(sān)个(gè)重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国(guó)内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买美(měi)债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财(cái)政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结(jié)道(dào)，美(měi)债的重新发(fā)行，有可(kě)能促使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗示未(wèi)来(lái)还会(huì)加息的(de)措辞，需要关注6月利率决(jué)议(yì)中美联储(chǔ)是否能(néng)进一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度(dù)。

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