美国债务(wù)上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美(měi)国国会(huì)众议院通过了(le)一项关于联邦政府债务上(shàng)限和(hé)预(yù)算的法(fǎ)案，隔日(rì)参议(yì)院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根(gēn)据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内(nèi)生(shēng)产(chǎn)总(zǒng)值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国(guó)人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场预期(qī)、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国基金报》记者(zhě)表示(shì)，在(zài)目(mù)前(qián)美国债(zhài)务上(shàng)限情景下(xià)，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注(zhù)的(de)重点(diǎn)也将重新回(huí)到美联储的(de)货币政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务(wù)上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债务危机(jī)谈(tán)判过(guò)程(chéng)中(zhōng)，亚(yà)洲市(shì)场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美(měi)国彻底违约的可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因为市场担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国(guó)和发达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去(qù)年第四季有所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协(xié)议(yì)的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确(què)定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资(zī)本市场并没(méi)有对美国债务上限问(wèn)题(tí)过(guò)度(dù)反应(yīng)，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大类(lèi)资产对(duì)于美(měi)债(zhài)危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者(zhě)表示(shì)，从(cóng)中(zhōng)长期的(de)资产(chǎn)配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债上限等(děng)类似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相(xiāng)关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付保险费(fèi)的另(lìng)类策略(lüè)，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看(kàn)到避(bì)险资(zī)产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较(jiào)风(fēng)险资产呈现明(míng)显的(de)超额(é)收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合(hé)波(bō)动。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高(gāo)，因(yīn)为美(měi)债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较高，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提(tí)到(dào)，另(lìng)一方面(miàn)，极(jí)端危机(jī)环境下，大类(lèi)资产会(huì)呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差(chà)别抛售一(yī)切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行风险是(shì)另一(yī)种方(fāng)式。美(měi)债违约并非(fēi)我们的(de)基(jī)准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做(zuò)空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲策(cè)略(lüè)是(shì)做空美(měi)国高评(píng)级(jí)银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，美债上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再度回(huí)到美(měi)国(guó)未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预(yù)计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续(xù)关(guān)注就业数据和工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待(dài)市场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流(chēng)：“从(cóng)经(jīng)济数据上(shàng)看(kàn)，美国(guó)经济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部(bù)预(yù)计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收(shō大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流u)紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著(zhù)的吸(xī)力作用。债券(quàn)收(shōu)益(yì)率或将随(suí)着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接下来(lái)美(měi)国财政(zhèng)部(bù)的工(gōng)作重点是(shì)如(rú)何为美债找到买家，其中有三(sān)个(gè)重要看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国(guó)是(shì)否购(gòu)买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美(měi)联储(大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流chǔ)美联(lián)储停止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗(àn)示未(wèi)来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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