近日(rì)，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金陆(lù)续公(gōng)布了一季报。在一季(jì)度商品市(shì)场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募(mù)商品期货(huò)基金也表现不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额(é)在报(bào)告(gào)期内增加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三成，备(bèi)受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，已实现收(shōu)益和利润(rùn)方(fāng)面，一季度(dù)，建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货ETF已实现(中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗xiàn)收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和利润(rùn)有何(hé)区别？4只公募商(shāng)品期(qī)货基金(jīn)中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗在一季报中均提及，本期已实现收益指基(jī)金本期利息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允价(jià)值变动(dòng)收(shōu)益）扣除相(xiāng)关(guān)费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本(běn)期已实现收益加(jiā)上本期公(gōng)允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额净值方(fāng)面(miàn)，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减变化，可以反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额(é)较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体(tǐ)走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)有以下几(jǐ)点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒(dào)闭消(xiāo)息在资(zī)本市场持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大(dà)宗商品价格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格下挫；其(qí)次(cì)，国内现货(huò)供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大(dà)豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大豆到(dào)港量(liàng)趋于(yú)增加，同时(shí)由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集(jí)中(zhōng)出(chū)栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕(pò)需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复(fù)产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求(qiú)更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金投(tóu)资(zī)策(cè)略和运(yùn)作分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季(jì)度(dù)白银在初(chū)期两(liǎng)个月处(chù)于振(zhèn)荡调(diào)整(zhěng)，在三(sān)月份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现更(gèng)为(wèi)强势，金银比价(jià)有(yǒu)所抬(tái)升。前期走势(shì)主要受制于白(bái)银(yín)工业(yè)属性及(jí)美联储(chǔ)加(jiā)息预期升温影响，白(bái)银表(biǎo中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗)现出(chū)更(gèng)高的波(bō)动性。后期则主要(yào)是欧美银(yín)行业出现流(liú)动性危机，导(dǎo)致(zhì)避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场对于美联(lián)储的加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济(jì)衰退担忧(yōu)继续(xù)主导(dǎo)贵金属(shǔ)行情，同时也需关注(zhù)突发地缘政治、金(jīn)融体系的(de)流动性风险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今年(nián)以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续(xù)加(jiā)息(xī)两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步(bù)伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今(jīn)年或还有(yǒu)一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处(chù)于(yú)高位，宏观环境对贵金(jīn)属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵金属配(pèi)置价(jià)值进(jìn)一步提(tí)升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金(jīn)银比(bǐ)价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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