四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合(hé)推改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是(shì)，本(běn)次调降中协定存(cún)款更(gèng)多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年的(de)数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及(jí)的是(shì)，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调(diào)整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从(改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利(lì)率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国(guó)内经(jīng)济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民(mín)的(de)短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本(běn)压力(lì)，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团(tuán)队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对促销费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放(fàng)的(de)信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不等(děng)于政策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续(xù)对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期(qī)存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期(qī)及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通知存(cún)款的(de)基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个(gè)人(rén)业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带(dài)动收(shōu)入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投(tóu)资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入(rù)信心才会(huì)回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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