北京(jīng)时间周五晚间，备受关注的(de)4月美国非(fēi)农(nóng)数据出炉，其(qí)中新增(zēng)就业(yè)25.3万人，高于预期的(de)18万人，打断了此(cǐ)前两个(gè)月(yuè)连续(xù)环比(bǐ)下(xià)降的节奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关(guān)注(zhù)的(de)平均小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个(gè)月(yuè)略有上升。

　　可以被视(shì)作利好的是，美国劳工部将(jiāng)今年(nián)2月和3月非农数据均大(dà)幅下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转(zhuǎn)换，本周持续(xù)承压的美国地区银行(xíng)股也获得(dé)喘(chuǎn)息的(de)机会。截至发稿，周五盘前西太平(píng)洋(yáng)合众银(yín)行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线急(jí)挫逾(yú)10美元/盎司(sī)；美元指数短(duǎn)线拉升(shēng)35点(diǎn)；美(měi)国10年期国债收益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货高级(jí)宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师周之(zhī)云告诉期货日报记者，周五晚间(jiān)公(gōng)布的(de)非(fēi)农数据远高于前值且显著偏离(lí)投行们预测的(de)中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增(zēng)长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，美国4月非农(nóng)数据公布后，美(měi)股期(qī)货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽(jǐn)管(guǎn)科技(jì)和(hé)金融(róng)行(xíng)业持续裁员，但不断下降却仍然(rán)高企的(de)劳(láo)动力需远远(yuǎn)抵消了(le)裁员的(de)影响，也超(chāo)过了(le)信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减少(shǎo)。4月非(fēi)农就业的季节性(xìng)因素相对于(yú)新(xīn)冠大流(liú)行前也(yě)有了有利的发展，为(wèi)就业人数的增长提供(gōng)了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应该(gāi)对就业数据保持一定的(de)谨慎，因(yīn)为本周早(zǎo)些(xiē)时候，美国3月(yuè)份的就业机会和(hé)劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三(sān)个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来(lái)最低(dī)。JOLTS现在确实指向(xiàng)了(le)与其他(tā)劳动力市场(chǎng)数据(jù)相(xiāng)同的方(fāng)向：劳(láo)动力市场正在降温。包括最近几(jǐ)周的首次(cì)申请失业金人(rén)数也呈现上升趋(qū)势。”周(zhōu)之(zhī)云说。

　　从趋(qū)势上看，周之云认为(wèi)，加息(xī)会导致消费者信贷和(hé)企业融资(zī)成本上升，进(jìn)而迫使雇主削减支(zhī)出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济(jì)增长。短期(qī)强劲的非(fēi)农就业(yè)数据会让市场对(duì)于下半年货币政策(cè)放松进(jìn)程有所改变，进而对(duì)商品的流动性溢价部分有(yǒu)所减少，但(dàn)从中长(zhǎng)期(qī)来看，美国(guó)会继续朝着衰(shuāi)退的方向(xiàng)前进，后市(shì)继(jì)续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农(nóng)就业(yè)新增人数(shù)超预期将引导贵(guì)金属步(bù)入(rù)调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅(fú)冲高(gāo)主(zhǔ)要受益于其金(jīn)融属性，尤其是市(shì)场预计(jì)5月(yuè)是(shì)美联储最后一(yī)次加息，且预(yù)计9月之后(hòu)可能降息，这导致美元(yuán)名义利率回(huí)落，在通胀温和回落的情(qíng)况下，美元实际(jì)利率有了明(míng)显(xiǎn)的下行。”广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，5月3日，美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议如期加(jiā)息25个基(jī)点，将(jiāng)政策利率(lǜ)联邦基金利率的目标区间从(cóng)4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将声明和鲍(bào)威尔(ěr)在记者(zhě)发布会上(shàng)的(de)讲话暗示加(jiā)息临近尾(wěi)声，因(yīn)此美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美(měi)联储会后声(shēng)明表示(shì)，委员会(huì)将密切关注未来发布的信(xìn)息(xī)，并(bìng)评估其对(duì)货币(bì)政策的影响，且鲍威(wēi)尔(ěr)在新闻发(fā)布会上(shàng)表示，美联储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意(yì)味着美联储(chǔ)是否结束(shù)加(jiā)息需要(yào)看到(dào)通胀明显(xiǎn)回(huí)落。至于是(shì)否要开始(shǐ)降息，需要看到就(jiù)业市场(chǎng)出现明显(xiǎn)恶化。从历史经验来看，美联储加(jiā)息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记者(zhě)，美国(guó)银(yín)行业风波持续(xù)发酵(jiào)、经济(jì)走弱(ruò)预期升温(wēn)叠加市场预期美联(lián)储(chǔ)年(nián)内或将降息，贵金属振荡偏强运行(xíng)。美国就业数据超(chāo)预期，美债收益率、美元指数走(zǒu)高(gāo)，贵金属短线(xiàn)大幅(fú)下挫(cuò)。这(zhè)份(fèn)超预期(qī)的非农报告，这(zhè)让美联储陷入困境，美联(lián)储(chǔ)希望暂停加息，甚至可能很快就需要降(jiàng)息，但就业(yè)市场并不(bù)配合，美国就(jiù)业(yè)市场依然强劲(jìn)，美联(lián)储可能(néng)在长时(shí)间内维持高利率。

　　光大期货贵(guì)金属分析师展大鹏告(gào)诉记者，4月美国非农(nóng)就业(yè)数据(jù)和时薪增速(sù)全面(miàn)超预期，表明美国(guó)当前劳动力市场仍十分(fēn)强劲，美联储控通(tōng)胀压力加大(dà)，这也就意(yì)味着美联储可(kě)能会在较长时间内维持高利(lì)率环(huán)境，且6月(yuè)再次加息的预(yù)期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强(qiáng)于预期(qī)或在短期提振美(měi)元(yuán)指数和美债收(shōu)益率，从而打压(yā)贵金属的涨势，但(dàn)中期看，美联储5月(yuè)会议加(jiā)息25BP后暗示停(tíng)止加息，货币政(zhèng)策进入新阶段(duàn)，市场将加大对下半(bàn)年降息的博弈，贵金(jīn)属(shǔ)将获得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发(fā)现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息后的表(biǎo)现来看(kàn)，尽管此后美国经(jīng)济仍市场偏强(qiáng)运行一段时(shí)间(jiān)，失业率继(jì)续走低，但美(měi)联储并未再次加息(xī)，而贵金属则(zé)在美债收益率持续下行的情况下，呈现(xiàn)振荡走强(qiáng)的趋(qū)势。但当前情况不同的是(shì)，通胀率相对更高，而黄(huáng)金价格对降息(xī)并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然目前(qián)距离降息仍有时间，美联储(chǔ)表示(shì)美国(guó)银行系统仍健康并有弹性，但高利率环境(jìng)下美国银行系(xì)统风险并(bìng)未解除，在第一共和银行宣布被(bèi)接管收购后，因(yīn)银行业(yè)长(zhǎng)期存(cún)在的(de)弱点，又(yòu)有多(duō)家(jiā)区域性银行出现(xiàn)股价暴跌。存款(kuǎn)仍在(zài)持(chí)续流出使银行融资成本正在攀升，信(xìn)贷收紧将不断向实(shí)体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比(bǐ)去年(nián)四季度(dù)2.6％的(de)增速大(dà)幅放缓，而且远不及(jí)预期的(de)1.9％，具体看企业投(tóu)资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费的拉(lā)动上升反(fǎn)映出一定(dìng)的韧性。未来随着经济(jì)下行(xíng)压力不断上升，市场预期下半年美国(guó)GDP将出现负增长。“总(zǒng)体(tǐ)上在风险和衰退的共(gòng)同影(yǐng)响下(xià)，美债收益率和美元指(zhǐ)数将持续承压，避险需求提振下(xià)，贵金属价(jià)格有(yǒu)望再创(chuàng)历史新高，长线(xiàn)可(kě)维持逢低买(mǎi)入配置思路，短线(xiàn)则可买(mǎi)入黄金和白(bái)银虚值看(kàn)涨期权把握突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄(huáng)金(jīn)的供需数据来看，黄金的(de)需求实际(jì)上是明显(xiǎn)下(xià)降的(de)。世界黄金协(xié)会(huì)公布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外交易的(de)全球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央(yāng)行和(hé)中国消费者需求较(jiào)高，但其余投资者购买(mǎi)量的减少抵消了这一增长。其(qí)中(zhōng)对黄金价格其关键(jiàn)作(zuò)用的黄金投(tóu)资需在一季度同比(bǐ)下降(jiàng)50％左右，较(jiào)去(qù)年四季(jì)度有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨(dūn)。其中，实物金条(tiáo)和硬(yìng)币(bì)方面的(de)黄(huáng)金需求为302.41吨，高(gāo)于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似(shì)产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年(nián)同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指标耐用品(pǐn)订单等(děng)指标(biāo)走弱，商品属性更强的白银(yín)因需求受经济下行(xíng)拖(tuō)累而涨幅受限(xiàn)。因此，金银(yín)比价大概率(lǜ)继续攀(pān)升。世界白银协会预(yù)计2023年白银实物(wù)消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储(chǔ)加息25个基点在议息前(qián)已经被充(chōng)分计提，议息(xī)前的谨慎转变为(wèi)议息后的乐观，因此黄(huáng)金市(shì)场一度表(biǎo)现(xiàn)为极为乐观，伦(lún)敦(dūn)现货黄金(jīn)甚至创出了历史(shǐ)新高(gāo)。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴(xuē)子落地，且银(yín)行业风(fēng)险仍在蔓延(yán)，避险情(qíng)绪提振贵金属价格。此外，随(suí)着经济走弱预期(qī)升(shēng)温，预计美联储下半(bàn)年(nián)大概率暂停加息(xī)并将进(jìn)入降息周(zhōu)期，实际利率或将(jiāng)继续下行，贵金属(shǔ)中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄金(jīn)而(ér)言，市场寄希望于美联储最(zuì)后(hòu)一次加(jiā)息落地然后转降(jiàng)息(xī)预期，从而刺激价(jià)格继续(xù)高走，从这个角度考(kǎo)虑黄金确(què)实存在恢复上行趋势的可能性。但当前美通(tōng)胀仍(réng)在高位，美(měi)联储货(huò)币紧缩动作并没有结束，官员们的(de)讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时间(jiān)，且高利率环境到底会对经济和金融(róng)市(shì)场产生怎样的(de)影响也未(wèi)可(kě)知，因此在当前看多观点出(chū)奇一致，且海外看多头(tóu)寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对待金价节节攀高(gāo)的(de)观点谨慎为上(shàng)。

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