近日，国内上市交易的4只公募商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金(jīn)陆续(xù)公布了一(yī)季报。在一季度商品市场整体下跌(diē)的背(bèi)景(jǐng)下，4只公募(mù)商品期货基金(jīn)也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告(gào)期(qī)内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三(sān)成(chéng)，备受投(tóu)资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益(yì)和利润(rùn)方面，一季度(dù)，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色(sè)金属期货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利(lì)润(rùn)有何区别(bié)？4只公募商品期货基金在一(yī)季(jì)报中均提及，本(běn)期已(yǐ)实现收益指(zhǐ)基(jī)金本期(qī)利(lì)息收入、投资收(shōu)益、其(qí)他收(shōu)入（不含公(gōng)允价值变(biàn)动收益）扣(kòu)除(chú)相关费用(yòng)和信(xìn)用(yòng)减值损失后的余额(é)，本期利润(rùn)为本期已实现收益加上本期(qī)公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容、建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份(fèn)额(é)净值方面(miàn)，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期(qī)内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增(zēng)减变化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从份(fèn)额(é)变动来(lái)看，除华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走(zǒu)出下跌行情，华夏(xià)基金认为(wèi)，主(zhǔ)要原因有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消(xiāo)息(xī)在资本市(shì)场持续发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗(zōng)商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货供三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容应相对充裕(yù)，由于加工(gōng)利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近几个(gè)月国内大(dà)豆(dòu)到(dào)港量趋于(yú)增加，同(tóng)时由(yóu)于下游提货消极(jí)，油厂豆粕(pò)不断累库(kù)，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需(xū)求端低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春(chūn)节(jié)前(qián)养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生(shēng)猪价格(gé)持续下行，养(yǎng)殖业复(fù)产积(jī)极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕(pò)成交和提货量处于偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告期内基金投资策(cè)略和运(yùn)作分析，国投瑞银基(jī)金表示，一季度白银在(zài)初(chū)期两个月(yuè)处于(yú)振荡(dàng)调整，在三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄(huáng)金(jīn)较白银表现更(gèng)为强势(shì)，金银比价(jià)有(yǒu)所抬升。前期(qī)走(zǒu)势主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联(lián)储加(jiā)息预期升温(wēn)影响，白银(yín)表现出更(gèng)高的波动性。后(hòu)期则主要是欧(ōu)美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降低了(le)市(shì)场对于美联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美联储货(huò)币(bì)政策调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主导贵金属(shǔ)行情(qíng)，同时也需(xū)关(guān)注(zhù)突(tū)发地缘政治、金(jīn)融(róng)体系的(de)流动性风险、新兴(xīng)经济体债务风险等(děng)黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美(měi)联(lián)储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高(gāo)位，宏观(guān)环境对贵金属相对(duì)有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配置价(jià)值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银(yín)比价的相对高位，建议择机积极配置。

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