本(běn)周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗盘(pán)，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐(lè)观(guān)来看，A股下行更多是(shì)受中概股拖累，后市下(xià)跌空(kōng)间(jiān)不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四(sì)，兔年(nián)股市(shì)走过(guò)3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子尾巴(bā)长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行(xíng)情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘何急跌(diē)？或(huò)是外围股市下(xià)跌(diē)的风(fēng)险输入。作(zuò)为(wèi)同股同权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全(quán)球股市(shì)排行榜(bǎng)数据显示，截至周(zhōu)四，香港中企指数和(hé)恒生指数过去3个(gè)月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中(zhōng)国金(jīn)龙指数周(zhōu)二(èr)盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现低(dī)迷，主因(yīn)是(shì)美联储(chǔ)加息在即，市(shì)场避险情绪上升，国际资金(jīn)从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将(jiāng)中国股(gǔ)票评级从高(gāo)配下调为中性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在(zài)必(bì)行。英为财情的美联储利率观测(cè)器最新数(shù)据显示，5月4日(rì)加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连(lián)续第(dì)四(sì)个月收缩。美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息导致金融资产盈(yíng)利缩水(shu家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译ǐ)，缩表则令流动性折(zhé)价效(xiào)应加剧，在全(quán)球金(jīn)融市场催生戴(dài)维斯(sī)双(shuāng)杀现象。

　　中特(tè)估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩(bēng)塌！第一(yī)共和银行股价(jià)周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截(jié)至一(yī)季(jì)度末，其(qí)实际存款较去年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球(qiú)银行业(yè)危机(jī)频现，让A股机(jī)构(gòu)不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等承压(yā)，相较而言，工(gōng)商(shāng)银行兔(tù)年以来表(biǎo)现抢眼，A股股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银(yín)行股价(jià)兔年颓势，一是(shì)二者(zhě)虎(hǔ)年最后(hòu)3个月(yuè)股价大涨，涨幅(fú)透支了盈(yíng)利增(zēng)速；二是(shì)“中国特色估值体系(xì)”开(kāi)始(shǐ)风行(xíng)，市场风格转换。但(dàn)二(èr)者市(shì)净率远高于行(xíng)业(yè)均值，难以赋予中(zhōng)特估概(gài)念中(zhōng)的回(huí)购预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈(yíng)率(lǜ)和市净率中位数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央(yāng)企国企估值(zhí)回归市场均值(zhí)，已是(shì)国家资(zī)本新战略(lüè)。国家外(wài)汇局日(rì)前表示：“无(wú)论(lùn)从(cóng)市盈率还(hái)是市净率等指标看(kàn)，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股(gǔ)票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型个(gè)股是，当前总(zǒng)市(shì)值取代(dài)贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概(家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期(qī)下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导(dǎo)的行(xíng)情(qíng)拉(lā)开序(xù)幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪(hù)指全(quán)年和5月(yuè)份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上(shàng)涨(zhǎng)的(de)年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间(jiān)5月和(hé)全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已(yǐ)不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余年(nián)份(fèn)皆飘红(hóng)。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低(dī)。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行情能否再现(xiàn)？关键在要看两(liǎng)点：一(yī)是(shì)年内上涨逾53％的互联网指数能否维持(chí)强势行情。二是作为(wèi)A股第二(èr)大(dà)行业指数(shù)，电气(qì)设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌(diē)幅为(wèi)4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿(yì)元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘(pán)较周(zhōu)三(sān)低位(wèi)上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深(shēn)两市(shì)单(dān)日成交始终(zhōng)维持在万亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只是风(fēng)格(gé)轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理格(gé)局，后(hòu)市(shì)即(jí)使考(kǎo)验3200点附近的半(bàn)年(nián)线和年线关口家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译，下(xià)跌空(kōng)间(jiān)亦不大。

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