美国债务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违(wéi)约。根据美(měi)国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模(mó)约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内生(shēng)产总值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美(měi)国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以(yǐ)来(lái)，美国已103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过(guò)实(shí)质(zhì)性债务违(wéi)约，但(dàn)债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等(děng)机(jī)制作(zuò)用于(yú)全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的(de)重点也将重新回(huí)到美联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务(wù)上(shàng)限触(chù)及后均得到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投(tóu)资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善(shàn)，有助提振对(duì)中国资(zī)产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协议(yì)的顺(shùn)利(lì)通2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用过消除了美国(guó)乃至全球面(miàn)临的(de)一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对(duì)记者称，因投资者对两党达成一致有确(què)定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本(běn)市(shì)场并没有对美国债务(wù)上限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类(lèi)资产(chǎn)对于(yú)美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长期的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾(wěi)部风险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配(pèi)置、二(èr)是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合(hé)提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资产呈现明显的(de)超额收(shōu)益(yì)，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一定比例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避(bì)险资产，国际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)较高，同时(shí)全球整体(tǐ)风(fēng)险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资(zī)产随同风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组合下(xià)行风(fēng)险是另(lìng)一(yī)种方(fāng)式。美债违(wéi)约(yuē)并非我们的(de)基准假设(shè)，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资(zī)产(chǎn)的衍生(shēng)品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是做空美(měi)国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是(shì)一大利好。他(tā)还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财政支出得(dé)到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美(měi)债(zhài)谈判(pàn)关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到(dào)

　　美国(guó)财(cái)政政(zhèng)策和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参议(yì)院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再(zài)度回到美(měi)国(guó)未来的(de)财(cái)政政策和货币(bì)政策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会(huì)持续关注就业数据和(hé)工商业运行情况(kuàng)，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐观预(yù)期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继(jì)续(xù)反弹走高，不排(pái)除联储还会继(jì)续加(jiā)息的(de)可(kě)能，但加息周期已接(jiē)近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上限协议(yì)通过后，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产(ch2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用ǎn)生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率或(huò)将随(suí)着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中(zhōng)有(yǒu)三个(gè)重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美(měi)联储(chǔ)现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易(yì)顺(shùn)差国是(shì)否购买美债；第三，美国(guó)国(guó)内普通家(jiā)庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩(su2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用ō)表周期，接下(xià)来是(shì)否要(yào)调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债。如果美联储缩(suō)表卖出(chū)美债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市场造成极(jí)大(dà)抛压(yā)。他(tā)总(zǒng)结道(dào)，美债的(de)重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储(chǔ)停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决(jué)议中美联储是否能进一步确(què)认停(tíng)止紧缩的态度。

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