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　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大(dà)楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争(zhēng)结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一(yī)数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食(shí)物和能(néng)源(yuán)后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日(rì)报报(bào)道，交易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性(xìng)不(bù)大(dà)。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之(zhī)前(qián)不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息(xī)的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货(huò)日报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅(fú)较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期(qī)原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续不达(dá)预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行(xíng)趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下行的(de)趋(qū)势中(zhōng)，原料煤你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分(fēn)析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在(zài)进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇(chún)和尿(niào)素的终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看，行(xíng)业(yè)整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本(běn)下(xià)降而(ér)明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商(shāng)品多(duō)数下跌(diē)的行(xíng)情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃(rán)料(liào)出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于(yú)油价起(qǐ)到(dào)提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要(yào)源自(zì)原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需(xū)也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收紧下半年(nián)全(quán)球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注(zhù)美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价(jià)格(gé)表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再(zài)次(cì)对原油(yóu)市场做空(kōng)者发(fā)出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势(shì)依(yī)然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游(yóu)库(kù)存(cún)有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然(rán)有望(wàng)延续。

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