近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也(yě)获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是(shì)常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第(dì)二(èr)大股(gǔ)东有可(kě)复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其(qí)中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级(jí)由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时(shí)会产生部分(苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字fēn)食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品级(jí)磷酸(suān)的(de)主营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户(hù)外，还销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)、化工品贸(mào)易(yì)商等其他(tā)行(xíng)业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司(sī)对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高(gāo)于一般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(y苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字uán)。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但由(yóu)于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务毛利(lì)率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举的同行业可(kě)比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实现众多集成(chéng)电路(lù)客户(hù)的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高(gāo)的集(jí)成电路用湿(shī)电子化(huà)学(xué)品销售收入占比持(chí)续提升，且公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子(zi)未(wèi)来(lái)毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否(fǒu)还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没(méi)有上会结果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文(wén)，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企(qǐ)业(yè)中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行(xíng)不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达(dá)到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的(de)投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联(lián)采购(gòu)主(zhǔ)要系向(xiàng)关(guān)联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等(děng)原材(cái)料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采(cǎi)购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部(bù)分主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合(hé)并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表示(shì)，归母净利润较上年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供需变(biàn)化(huà)影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格持(chí)续下(xià)跌，在(zài)今(jīn)年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特(tè)种(zhǒng)化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品(pǐn)市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不(bù)太(tài)好具体判(pàn)断湿(shī)电子化(huà)学(xué)品相关收(shōu)入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法(fǎ)违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的(de)副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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