4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流(liú)景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样(yàng)受低基(jī)数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造业投(tóu)资(zī)回升至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅(fú)回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行(xíng)，但低基数(shù)及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏(hónjn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗g)观数据预览

　　工业：工业(yè)生产及(jí)物(wù)流景(jǐng)气(qì)度环比有所回落，但低基数(shù)效应提振4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开(kāi)工率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环比(bǐ)上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)49.2％的收(shōu)缩(suō)区间，且4月物(wù)流指数环比(bǐ)有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年(nián)同期降(jiàng)幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度环比(bǐ)有(yǒu)所下行，但受去年(nián)同期低基数提振(zhèn)同比有(yǒu)所上行，尤其是汽(qì)车(chē)、电子(zi)、机械电(diàn)子等受(shòu)疫情(qíng)影响较大的工(gōng)业生产可能上行较(jiào)为明(míng)显。

　　社零：预计(jì)4月(yuè)社会(huì)消费品零售总额(é)同(tóng)比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要(yào)受去(qù)年(nián)4月低基数影响。4月居民出行(xíng)及消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各(gè)品(pǐn)牌出(chū)台降价政策及车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民此前受抑(yì)制(zhì)的旅(lǚ)游(yóu)需求(qiú)得到(dào)集中释放(fàng)，国内旅游出行人数(shù)及总收入(rù)均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示(shì)“伤(shāng)疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫情前水平(píng)（参(cān)考2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《快评(píng)：五一(yī)假期消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低(dī)基数(shù)提(tí)振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投资可能高(gāo)位(wèi)上(shàng)行至11％左右，制(zhì)造业投(tóu)资回升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据(jù)显示4月以来(lái)地产需求较3月有(yǒu)所走弱，房建(jiàn)开工(gōng)节(jié)奏(zòu)也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二(èr)手房销售面积(jī)较2021年同期上(shàng)行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的12％同样下行；土地成交方面(miàn)，4月(yuè)百城土地成(chéng)交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏(zòu)有所放(fàng)缓，玻璃库存(cún)持续下行，截(jié)至4月28日(rì)玻璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同(tóng)时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成(chéng)交量环比(bǐ)较3月(yuè)同期分别下(xià)行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地(dì)及在手资金情(qíng)况能否回暖，地(dì)产新开工(gōng)能否(fǒu)回升；2）地产销售动能能否再度上行。基建端，4月地(dì)方(fāng)新(xīn)增专(zhuān)项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续(xù)回落(luò)但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下(xià)行(xíng)：4月农产品(pǐn)批发(fā)价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小幅上行，核(hé)心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国(guó)小(xiǎo)商品总(zǒng)价(jià)格(gé)指数(shù)较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰(shì)类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格(gé)小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗月PPI同比(bǐ)基数总体(tǐ)较高；另(lìng)一方(fāng)面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍待(dài)恢复，工业(yè)品价格(gé)同比继续回落(luò)：受(shòu)OPEC减产提振，4月(yuè)原(yuán)油价格较(jiào)3月环比上(shàng)行6.3％；中国大(dà)宗商品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及(jí)金属(shǔ)价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数(shù)下、预(yù)计4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落，而进(jìn)口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价(jià)格指数或有所(suǒ)下(xià)行，但低基(jī)数及外贸需求回(huí)暖可能支(zhī)撑出口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的(de)《4月出口或保持较高(gāo)增(zēng)长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美(měi)的(de)一体化(huà)产业链、需求链的(de)格局不(bù)断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中国(guó)出口产(chǎn)业(yè)链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄(zhǎi)。预(yù)计4月(yuè)新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延续(xù)年初jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷(dài)款(kuǎn)需求有望继续(xù)企稳回升，政策(cè)性银行金(jīn)融工具继(jì)续(xù)带动基建投资和企业(yè)中长期贷(dài)款增长，信(xìn)贷(dài)周期或继(jì)续保持强(qiáng)势。信(xìn)贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债(zhài)、股(gǔ)权(quán)及政府债融资较(jiào)去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财政(zhèng)收入增长有(yǒu)望(wàng)回升；财政支出、尤其民(mín)生和基建相(xiāng)关支出(chū)有望保(bǎo)持较快增长——预(yù)计政策性银行(xíng)金(jīn)融工具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及(jí)预期、稳地产政策不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表(biǎo)的《增(zēng)长动(dòng)能环(huán)比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：中国书画艺术 jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗