四大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家(jiā)中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银(yín)行而言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不(bù)高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多(duō)仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集(jí)中在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储蓄(xù)存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为(wèi)维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本(běn)次(cì)调降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差(chà)空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前(qián)整个(gè)经济(jì)复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执(zhí)行报告(gào)以及202大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流3年一季度货(huò)政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带(dài)来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种档次(cì)利(lì)率计(jì)付利(lì)息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立一(yī)个(gè)具(jù)有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部(bù)分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有个(gè)人业(yè)务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到(dào)，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是(shì)在(zài)前期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示(shì)。

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