财联社记者近期从行业内了(le)解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发(fā)等多家(jiā)银行了(le)解(jiě)到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平(píng)仍在进(jìn)一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的(de)情况的(de)确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏(xià)对(duì)外表(biǎo)示(shì)，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财(cái)联社记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的(de)一线城市利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需(xū)求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示(shì)银(yín兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗)行贷(dài)款需求较差，需要购买票据(jù)来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收(shōu)益率的(de)平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客(kè)户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代(dài)表实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不(bù)会一(yī)直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净(jìng)值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市场利率快速(sù)下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的(de)理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未(wèi)来一段时(shí)间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的(de)预期是一致的，新发(fā)的收益率未(wèi)来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对(duì)财联社(shè)记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端(duān)定价(jià)疲软的(de)现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗lor: #ff0000; line-height: 24px;'>兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净(jìng)利(lì)差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律管(guǎn)理的(de)手段包括但(dàn)不(bù)限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活期存(cún)款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入(rù)自(zì)律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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