金融界(jiè)5月8日(rì)消(xiāo)息今(jīn)日(rì)早盘，A股市(shì)场(chǎng)银行板块再(zài)度走(zǒu)高，中(zhōng)信银行(xíng)率(lǜ)先(xiān)涨停，另(lìng)外四大(dà)行中(zhōng)，中国银行涨超6％，农业银(yín)行涨超5％，工商银行涨(zhǎng)超(chāo)4％，建设(shè)银行涨(zhǎng)超3％。

　　截(jié)至(zhì)目前，中信银行年内(nèi)涨(zhǎng)幅已超过50％，中国银(yín)行、交通银(yín)行(xíng)、农业银行涨超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰(fēng)银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近日的研报中梳理了银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长(zhǎng)期(qī)逻辑——政(zhèng)策改变利于估值修复。

　　2022年底(dǐ)开始，政策不再提金(jīn)融让(ràng)利(lì)。银行业也开始落实，比如一些地方小(xiǎo)银行下(xià)调存款利(lì)率后(hòu)，股份行也出现下(xià)调(diào)；而年初的低利率(lǜ)放贷现象也消失了，新(xīn)发(fā)放贷(dài)款利率在上行。此(cǐ)外(wài)，今年也没(méi)有下(xià)达(dá)普惠小微的政策任务。政策改变(biàn)的原因之一(yī)是银行需要资本扩展，需要恰当的(de)盈利(lì)积(jī)累，不能过度让利；另一个(gè)是(shì)中央讲中特估(gū)和国企改革，银行作为资(zī)产规模最大的(de)国企行业，按政策导向要提高资产收益率。而取消(xiāo)金融(róng)让利有利于银(yín)行估值修复(fù)。从2020年(nián)开始的金融让利使银行股的PB估值低于正常(cháng)估值。银行作(zuò)为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增长的情况下正常PB估值应该在1倍多，但由于让利之下市场(chǎng)担心(xīn)银行(xíng)ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向(xiàng)的改(gǎi)变对银行股是一(yī)种长时间的利好，有利于银行估值的逐步修复(fù)。

　　2、长期逻辑——不良(liáng)率连续下降。

　　银行不良率(lǜ)和(hé)债务风险周期相关，现(xiàn)在已(yǐ)进(jìn)入不良率下降周(zhōu)期。2020年底银行业的(de)不良贷(dài)款率开始下降，到今(jīn)年一季(jì)度已经连续10个季度(dù)下降(jiàng)了，这有利(lì)于股价上涨，不过按历史规律，上涨会存在(zài)滞(zhì)后性。目(mù)前(qián)市场(chǎng)还没充分意识，银行股价刚刚启(qǐ)动(dòng)，如果(guǒ)不良率下降(jiàng)周(zhōu)期能够持续验(yàn)证，我(wǒ)们认(rèn)为这会让(ràng)银行(xíng)业的PB从(cóng)1倍(bèi)到1倍以上。部分投(tóu)资者对于地(dì)产和城(chéng)投风险有(yǒu)担忧，但银(yín)行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银(yín)行整体不良(liáng)率影响较小；而(ér)且(qiě)中国经过(guò)对债务(wù)风险的分部门处(chù)理，地产上下(xià)游的(de)很多(duō)行(xíng)业的债务风(fēng)险已(yǐ)经解决。总体上银(yín)行不良率还是下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业(yè)绩出现拐点(diǎn)，疫情扰动结束(shù)。

　　银行(xíng)收(shōu)入(rù)增(zēng)速自(zì)去年一季(jì)度开始逐季下降，今(jīn)年Q1已到最(zuì)低点，单(dān)季来(lái)看今年Q1比去年Q4营收(shōu)增(zēng)速略微提高。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增速会逐(zhú)季改善，特别(bié)是中(zhōng)小银行。出现拐点(diǎn)的原因是去年上半(bàn)年LPR下(xià)降，今年1月(yuè)1号银行进行贷款利(lì)率重定价，利(lì)率(lǜ)出(chū)现(xiàn)下降。这是一个已知利空，市场已经消化，所以银行(xíng)股会(huì)出现修(xiū)复(fù)。此外，过(guò)去(qù)三年疫情使得银(yín)行(xíng)股估值被压制(zhì)。现(xiàn)在乙(yǐ)类乙管多时，对银(yín)行估值不(bù)会再(zài)有太多影响，疫(yì)情折价已阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译过，估(gū)值将(jiāng)会正常化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款利率(lǜ)下调，政策未收紧。

　　最(zuì)近(jìn)银(yín)行业(yè)出现存(cún)款利率下调(diào)，低利率贷款(kuǎn)行(xíng)为经(jīng)过窗(chuāng)口指(zhǐ)导已经取消，这对银(yín)行(xíng)息(xī)差有(yǒu)比较正向(xiàng)的催化，是一个短期利好。此(cǐ)外(wài)4月底的政治局会议并未如市场预期一样出现(xiàn)明显政策收紧，对银行(xíng)业是另一个(gè)短期利好。

　　该机构从(cóng)交易层面罗列了一下两大(dà)催化因(yīn)素：

　　第一，债券市场(chǎng)出(chū)现资产荒，一些稳(wěn)定的高股息行(xíng)业会成为(wèi)替代(dài)品，银行股就得益于此。

　　第二(èr)，现在(zài)政策(cè)重视(shì)提(tí)高国企(qǐ)ROE，很多做股票投资(zī)或股权投资的(de)国企央企可以(yǐ)投资ROE相对(duì)高的银行股，从(cóng)而来提高自身ROE。

　　对于对于未来(lái)银行(xíng)股(gǔ)上涨的持续性，海通国际证券(quàn)给予阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译肯定(dìng)态(tài)度。该机构认为，接下来的(de)5-7月份(fèn)的业绩真空期，银行股的表(biǎo)现将(jiāng)取决于(yú)宏观(guān)环境、政策规划以及(jí)市场(chǎng)交易情绪，在没(méi)有经济衰(shuāi)退和(hé)政(zhèng)策打压的情况下银行股不(bù)会出现大幅(fú)回撤。关(guān)于(yú)如何避(bì)免可能(néng)的小回撤，该机构建议(yì)选股时选择业绩好但(dàn)股价(jià)还未上涨(zhǎng)的(de)小(xiǎo)银行(xíng)。之前(qián)中特估的(de)概念使(shǐ)得大(dà)行的估值得到抬升(shēng)，之后(hòu)其他类(lèi)型的银行估值也要相应抬升，本质原因是各类银(yín)行(xíng)的估值(zhí)没有(yǒu)系统性的差(chà)异。

　　东(dōng)方证券指出，截至23Q1，上(shàng)市银行不(bù)良率环比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面不(bù)良率(lǜ)延续(xù)改(gǎi)善，我们测(cè)算行(xíng)业23Q1加回核销后(hòu)的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以来(lái)随着疫(yì)情影(yǐng)响的消(xiāo)退和经济的(de)稳步复苏，银行不良(liáng)生成压力边际缓(huǎn)释。前(qián)瞻性指标方面，绝(jué)大(dà)多数银行关(guān)注率环(huán)比有所改善。拨备方面，截至1季度(dù)末，上市银行拨备(bèi)覆盖率环(huán)比上行4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比下降(jiàng)3BP，行业的拨备水(shuǐ)平继续保持充裕。目前银行资产(chǎn)质量压(yā)力(lì)的峰(fēng)值已经过(guò)去，展望而言，经济复(fù)苏态势(shì)良好，企(qǐ)业经营环境改(gǎi)善(shàn)、居民(mín)信心(xīn)提升，叠加地产政策的持续宽松，银行的资产质量表现有望(wàng)延续向(xiàng)好态势。

　　中信建(jiàn)投在银行业2023年(nián)中期投资策略(lüè)报告中表示，经(jīng)济(jì)复苏进行(xíng)时，银行重(zhòng)回基本(běn)面主逻辑。银行基本面的量、价(jià)、质三方面的景气(qì)度均较去年提升：价(jià)格(gé)端(duān)，息差企稳(wěn)回升新趋(qū)势将是重要的行业催化剂，利好整体估值提升。规模端，信贷需求从(cóng)大(dà)到小逐步传导，下半年企业贷款需求高景(jǐng)气(qì)延续的同(tóng)时，看(kàn)好零售、小微贷款的需求复(fù)苏。资产质(zhì)量方面(miàn)，优质房地(dì)产融资风险(xiǎn)缓解；零(líng)售(shòu)贷款质量将在居民还款能(néng)力提升下长期向好，银行资产质量下(xià)行风险封住(zhù)。银行(xíng)板(bǎn)块配置(zhì)上，建(jiàn)议大小兼备(bèi)、聚焦(jiāo)头部。

　　平安证券也在近期表示，看好全年盈利能力(lì)修复，银行板(bǎn)块配置(zhì)价值提(tí)升。该机构认为1季(jì)报行业(yè)盈利增速低(dī)点(diǎn)确(què)认，主要(yào)受资产重定价(jià)以及(jí)居(jū)民端复(fù)苏(sū)低于预期(qī)的影响。展望(wàng)后续季度，国内经济向好趋势不变，在此背景下，居民消费倾向(xiàng)和(hé)风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块(kuài)盈(yíng)利回升的(de)催化剂(jì)。我们继(jì)续看好银行(xíng)板块全年(nián)表现，考虑(lǜ)到当(dāng)前银(yín)行(xíng)板块(kuài)静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处(chù)于低位(wèi)且(qiě)尚未修复至疫情(qíng)前水平，在后续盈利有(yǒu)望逐季修复(fù)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，当前(qián)时点(diǎn)银行板块的配(pèi)置价值提升。

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