银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和银(yín)行已在为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过(guò)多(duō)风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府(fǔ)担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子(zi)继续经(jīng)营下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家(jiā)银(yín)行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日(rì)的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收(shōu)盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行希望的拼音是什么(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联(lián)储会(huì)如(rú)何(hé)选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有(yǒu)很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于(yú)历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了(le)经济减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度(dù)出(chū)现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行(xíng)危机(jī)主(zhǔ)要是(shì)资产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能(néng)性(xìng)是(shì)较小的(de)，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机的(de)速(sù)度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机构(gòu)或(huò)者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在(zài)7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来的最高(gāo)水平进一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球知名(míng)机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继(jì)续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和希望的拼音是什么(hé)收入状况边际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十(shí)年(nián)的(de)去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷(dài)款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结(jié)束(shù)到降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的(de)时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济(jì)的预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的(de)背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门(mén)应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个(gè)利空背(bèi)景和一(yī)个触发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期希望的拼音是什么(qī)，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预(yù)期降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预(yù)期(qī)，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动(dòng)节假期(qī)即将到来(lái)，资金(jīn)从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规(guī)避(bì)不确(què)定性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段(duàn)时(shí)间(jiān)对(duì)利空因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格(gé)在节(jié)前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适(shì)当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的(de)情况。因(yīn)为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的(de)策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的关系以及(jí)可能(néng)突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多(duō)担(dān)心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突(tū)发(fā)未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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