本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌(diē)6天的逼空(kōng)形态(tài)洗盘(pán)，兔年收益消耗(hào)殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后(hòu)市下跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔年股市(shì)走过3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入(rù)。作为同股(gǔ)同权(quán)的两地上市指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至周四，香港中(zhōng)企(qǐ)指数和恒生指数过去3个月表现(xiàn)为(wèi)全球垫底，分(fēn)别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中国金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中低位较2月峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷(mí)，主因(yīn)是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上升，国(guó)际资(zī)金(jīn)从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联(lián)银(yín)行日(rì)前将中国股票评级从高配下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息(xī)势(shì)在必行。英为财情的美联储利率观测器(qì)最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最(zuì)快速度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美(měi)联储加息导(dǎo)致(zhì)金融资(zī)产盈利缩水，缩表则令流(liú)动性折价效(xiào)应加剧，在全(quán)球金融(róng)市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又一(yī)张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款较(jiào)去年末减少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股机构(gòu)不(bù)再抱团银行股，银行部(铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢bù)分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一(yī)是二者虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增(zēng)速；二(èr)是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行，市(shì)场(chǎng)风(fēng)格转换。但(dàn)二(èr)者市净率远高于行业均值，难(nán)以赋(fù)予中特估(gū)概念中的(de)回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指(zhǐ)数年内(nèi)上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值(zhí)洼地，而(ér)沪(hù)深京三市A股的市盈(yíng)率和市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央(yāng铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢)企国(guó)企估值回归市(shì)场(chǎng)均值，已(yǐ)是(shì)国家(jiā)资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取(qǔ)代(dài)贵州(zhōu)茅(máo)台成(chéng)为市值“一哥(gē)”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间不大(dà)

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷(pēn)式牛市(shì)带(dài)来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的(de)年份有11次(cì)。自2008年至去年的(de)15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之(zhī)下(xià)，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低(dī)。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主题的(de)红五月行情能否(fǒu)再(zài)现？关(guān)键在要看两(liǎng)点(diǎn)：一是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维(wéi)持强势行(xíng)情(qíng)。二是作(zuò)为A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该(gāi)指数年内跌(diē)幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三(sān)低位上(shàng)涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在(zài)加(jiā)速。鉴于(yú)大(dà)盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后(hòu)市(shì)即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌空间亦不(bù)大。

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