原本被视为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健增长依(yī)然是白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业营收(shōu)取得了两位数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了(le)不可(kě)忽(hū)视的(de)影响(xiǎng)，穿透最新的(de)业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒企的抗压能力足(zú)够强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导(dǎo)行业结(jié)构性增(zēng)长。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前(qián)，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的(de)白(bái)酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题是(shì)去库存，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业(yè)协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产量(liàng)、销量已(yǐ)经(jīng)连续多(duō)年(nián)下降(jiàng)，行业集中度不断(duàn)提升(shēng)，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经(jīng)临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的业态促(cù)使白(bái)酒行业内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背(bèi)景下，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企成(chéng)为(wèi)产业经济(jì)增长的主要动力(lì)。年报显示，头部(bù)名酒企(qǐ)业(yè)基本保(bǎo)持了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破(pò)千亿(yì)大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是(shì)一(yī)个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在(zài)过去取得(dé)了稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的发展模式，这在(zài)年报(bào)中得(dé)以(翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既往(wǎng)强势以外，其(qí)中高端产品销量都以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部品牌产(chǎn)品线全价(jià)格(gé)带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在(zài)进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各酒企、产区(qū)的(de)优质(zhì)产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头(tóu)部酒企(qǐ)会持(chí)续走强，并且利用(yòng)自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和产品的名酒格(gé)局(jú)很快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业(yè)数(shù)据显示，相比(bǐ)较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业销(xiāo)售收(shōu)入累计(jì)增长5％，利(lì)润累(lèi)计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌(pái)正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变(biàn)成7家，在前一年(nián)的6家(jiā)基础上新增了一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企业规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二级梯(tī)队(duì)，都是在各自省内有一定(dìng)话语权(quán)、有较大市(shì)场(chǎng)规(guī)模、省外市场开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动了(le)二(èr)级梯队的分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线(xiàn)市场，要(yào)么(me)就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗毛(máo)利、经营(yíng)性现金(jīn)流(liú)的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能说明问(wèn)题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年同期(qī)基数较高，以(yǐ)及公司主动(dòng)进行了(le)策略调整导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是安(ān)徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压(yā)下(xià)，其业务(wù)体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利(lì)润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是(shì)行业性(xìng)问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛(máo)利率与上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元(yuán)库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦(yì)能一(yī)定(dìng)程度上反(fǎn)映当(dāng)前(qián)渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负(fù)债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优(yōu)秀。但是我们(men)发(fā)现整个市(shì)场除了茅台供不应求(qiú)以外，其(qí)他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望成为酒业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同样(yàng)的看(kàn)法，他(tā)认为，随(suí)着国家经济(jì)面的恢复以及社(shè)会活(huó)动的复(fù)苏，会加速去(qù)库存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得(dé)到很大的缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互(hù)动平台(tái)回(huí)答投资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠(qú)道库存(cún)量不(bù)到(dào)一个月，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下(xià)消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下降，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产能过(guò)剩是不争的事实(shí)，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模(mó)恢(huī)复(fù)的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库(kù)存依然需要时(shí)间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存，全行业(yè)各(gè)环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟(jí)需(xū)库存消化能力(lì)强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企年报中销售费用一栏(lán)的数字在逐年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就(jiù)能在新周期(qī)中胜出。

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