昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒(dào)闭的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美国经(jīng)济(jì)带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子(shēng)冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个(gè)月的(de)波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多(duō)的(de)波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了(le)20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低(dī)对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个(gè)月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美(měi)国经(jīng)济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过(guò)去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西(xī)方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的(de)事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来(lái)不(bù)确定是否(fǒu)会继(jì)续(xù)购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在(zài)这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次(cì)振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作(zuò)，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节必(bì)跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再(zài)次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡(dàn)季，同(tóng)时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或(huò)会(huì)给(gěi)市场带来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价(jià)或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季(jì)度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望(wàng)在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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