四大国有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银(yín)行业已有(yǒu)三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主要基(jī)于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作(zuò)是(shì)促(cù)进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略(lüè)低(dī)于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时(shí)点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮(lún)调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队也(yě)倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一(yī)季度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的(de)对公活(huó)期成本(běn)下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的(de)贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一(yī)个(gè)重要(yào)的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行(xíng)息(xī)差压力(lì)增(zēng)大，控(kòng)制存款成(chéng)本(běn)成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不(bù)会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基(jī)调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信(xìn)心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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