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　　5月11日，统计局公布(bù)4月(yuè)物价(jià)数据：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内部结构(gòu)分(fēn)化、与(yǔ)终端需求相关的服务(wù)业延续涨(zhǎng)价

　　物价作为经济表现的滞后指标(biāo)，在经济(jì)复苏早(zǎo)期多表(biǎo)现相(xiāng)对低迷、实属常态。传统周期下，经济的周期性波动，主要由需求(qiú)端驱(qū)动，物价作为经(jīng)济的滞(zhì)后指标，表现出(chū)明显的周期性波动。经验显(xiǎn)示，CPI等物价指标(biāo)，与经(jīng)济走势大体类似，一(yī)般滞后海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区(hòu)经(jīng)济表现2个季度左右；经济复苏早期(qī)，CPI同比表(biǎo)现一(yī)度相对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的(de)低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘于供(gōng)给端影响和外(wài)需拖累(lèi)部分商品价格(gé)回(huí)落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖(tuō)累主要(yào)来自于食品(pǐn)和非食(shí)品中的商品、不完全(quán)由(yóu)需(xū)求主导。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给充足，价格回(huí)落(luò)成为拖累(lèi)食品(pǐn)同比自年初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价(jià)的大宗商品价格(gé)回落，带(dài)动交(jiāo)通工具用燃料等分项环比延续低于季节性，部(bù)分耐用品价格回(huí)落也(yě)有(yǒu)拖累、与相关原材料成本(běn)压力缓解等有关。

　　需求修复较早的(de)领域、线下消(xiāo)费相(xiāng)关的商品(pǐn)和服务，在价格上已有连(lián)续(xù)体现(xiàn)。终端需(xū)求回(huí)暖在(zài)4月CPI中进一步(bù)凸(tū)显，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其他商品服(fú)务同比自年初以来明显回升、分(fēn)别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求(qiú)回暖(nuǎn)带动部分(fēn)中(zhōng)上游(yóu)行业涨价，在PPI中亦有(yǒu)体(tǐ)现，例(lì)如，文教娱制造(zào)业(yè)价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已(yǐ)见(jiàn)底，后续(xù)或(huò)逐步回升(shēng)。线下消费活动持续改善等(děng)或带动内生动能逐步(bù)增强，对价格的支撑(chēng)仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品(pǐn)价格(gé)回落拖累(lèi)逐(zhú)步放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟(gēn)踪(zōng)：CPI涨幅回(huí)落，生产资料拖累PPI低预(yù)期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中，翘(qiào)尾(wěi)因(yīn)素较(jiào)上月回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持(chí)平于(yú)0.7％。分(fēn)项环(huán)比中，食品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食(shí)品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显(xiǎn)，猪(zhū)肉(ròu)环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，文教娱(yú)等服(fú)务项涨价延续(xù)。食品环比中，鲜菜和鲜(xiān)果大量上(shàng)市，价(jià)格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡(dàn)季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个百分点。非食品环比中，原油价格回落拖累CPI交通(tōng)通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环(huán)比明显上涨，分别较上月变动0.6和(hé)0.2个(gè)百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资料(liào)拖(tuō)累，生活资料韧(rèn)性延续。4月(yuè)，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产(chǎn)资料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明(míng)显、原材料(liào)和加工工业(yè)亦有走弱；生(shēng)活资(zī)料环(huán)比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落(luò)外，衣(yī)着、一般日用品环比(bǐ)由(yóu)负(fù)转正，耐用消费(fèi)品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来(lái)看，原(yuán)油等上游(yóu)原材料链条相关价格回落，与(yǔ)线下消费相关(guān)的中下(xià)游行业价(jià)格回升。4月，多数行(xíng)业环比价格回落(luò)、上游原材料链条尤其明显(xiǎn)。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅均在1.9个百(bǎi)分点以上(shàng)，汽(qì)车制造、通信制造(zào)等部(bù)分(fēn)中下(xià)游制(zhì)造业(yè)价格有(yǒu)所回落，但(dàn)文教娱制品等(děng)靠近终端制造业(yè)价(jià)格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情反(fǎn)复。

　　证券(quàn)研究报(bào)告(gào)：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对外发布时间：海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区rong>2023年05月11日(rì)

　　报告发(fā)布机构：国金证券(quàn)股(gǔ)份有限公司(sī)