5月23日(rì)，医药(yào)股开盘(pán)拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药(yào)板(bǎn)块是(shì)否还有新(xīn)的业(yè)绩驱(qū)动因素(sù)？本(běn)文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看(kàn)，除(chú)去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多(duō)创新药、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被(bèi)用于(yú)疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先(xiān)，结(jié)构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是(shì)最具有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市三级医院的(de)对(duì)口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来的工(gōng)作(zuò)中(zhōng)，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随(suí)着(zhe)具体政(zhèng)策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影(yǐng)医(yī)疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源(yuán)的(de)分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的(de)基础(chǔ)设施(shī)建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市场的(de)快(kuài)速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的(de)渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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