本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚晃一(yī)枪，以连(lián)跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多(duō)是受(shòu)中概股拖累，后市下跌(diē)空间不(bù)大(dà)。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至周四(sì)，兔年(nián)股市走过(guò)3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看(kàn)似(shì)疾风(fēng)骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外(wài)围股市下(xià)跌的风险输入(rù)。作(zuò)为同股同权的(de)两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据(jù)显示(shì)，截至周四(sì)，香港中企指数和恒生(shēng)指(zhǐ)数过去3个月表(biǎo)现为全(quán)球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中(zhōng)低位较2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是(shì)美(měi)联(lián)储加(jiā)息在即，市场避险情绪(xù)上升(shēng)，国际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前将中国股(gǔ)票评级(jí)从高配下调为中性。从(cóng)宏(hóng)观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能(néng)源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞(zhì)胀隐(yǐn)忧未减，加息(xī)势在必行。英为财情的美联(lián)储利率观测器最(zuì)新(xīn)数据显示，5月(主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补yuè)4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经(jīng)季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大(dà)降幅，且是连(lián)续第四个(gè)月收缩。美(měi)联储加息导致金融资(zī)产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流(liú)动性折价效应加剧，在全球(qiú)金(jīn)融(róng)市场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又一(yī)张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中(zhōng)最(zuì)多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款较(jiào)去年末减少约(yuē)1020亿(yì)美(měi)元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业危(wēi)机频现，让(ràng)A股机构不再抱(bào)团(tuán)银(yín)行(xíng)股，银行部分龙头股招行等(děng)承压，相较而言，工(gōng)商银行兔年以来(lái)表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁(níng)波银行股价(jià)兔年(nián)颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支了盈利(lì)增速；二是“中国(guó)特色(sè)估值体系(xì)”开始风行，市场(chǎng)风格(gé)转换。但二者市净(jìng)率远(yuǎn)高于(yú)行业(yè)均值，难(nán)以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是五连阳(yáng)。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市(shì)盈率(lǜ)和(hé)市净率中位(wèi)数(shù)分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场均(jūn)值，已是国家资(zī)本新战(zhàn)略(lüè)。国家外汇局(jú)日(rì)前表示：“无论(lùn)从市(shì)盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的(de)估值(zhí)相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台成为(wèi)市值“一(yī)哥”的(de)中(zhōng)国(guó)移(yí)动(dòng)，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让(ràng)其(qí)成为中特(tè)估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下(xià)跌空间不大

　　股市“红(hó主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补ng)五月”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨跌幅限(xiàn)制，沪(hù)指当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来的(de)32年(nián)里(lǐ)，沪(hù)指全年和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的(de)15年里(lǐ)，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综(zōng)指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份(fèn)皆(jiē)飘红。截至(zh主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补ì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科(kē)技(jì)股为主(zhǔ)题的红(hóng)五(wǔ)月行情能否再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年(nián)内(nèi)上涨逾53％的(de)互联网指数能(néng)否维(wéi)持强势行情(qíng)。二(èr)是作(zuò)为A股第(dì)二大(dà)行业指(zhǐ)数，电气设备(bèi)板(bǎn)块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市(shì)场权重降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁德时代首季盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收盘(pán)较周三低位(wèi)上(shàng)涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始(shǐ)终维(wéi)持在万亿(yì)元之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新(xīn)回到W形整理(lǐ)格局(jú)，后(hòu)市即(jí)使考验3200点附(fù)近(jìn)的半年线(xiàn)和(hé)年线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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