国内“五一”假期来(lái)了，但(dàn)海外市场(chǎng)风险依旧不(bù)容(róng)忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数据(jù)出(chū)炉后，美联储(chǔ)也(yě)将召开5月议息会议(yì)，市(shì)场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在(zài)利(lì)好利(lì)空消息交织下，节后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美国(guó)第一共和银(yín)行的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达(dá)成救助协议(yì)以维持该银行运营(yíng)的希(xī)望在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人(rén)士称，该银行很有(yǒu)可能会被美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报道(dào)，自美国第(dì)一共和银行公布其第(dì)一季度存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿(yì)美(měi)元后(hòu)，该银行(xíng)股价(jià)在接下来(lái)的(de)两天(tiān)内下(xià)跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低。目(mù)前包括(kuò)来自美(měi)国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政(zhèng)部和美(měi)联储的官员正在与其(qí)他银行进行协调(diào)会议，为第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美(měi)联(lián)储反省硅谷银(yín)行倒闭(bì)，寻(xún)求大范围加(jiā)强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的(de)内部(bù)审查报告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于(yú)上月硅谷银行(xíng)的倒闭案(àn)，美联(lián)储难辞其(qí)咎(jiù)，倒(dào)闭(bì)既源(yuán)于(yú)该(gāi)行自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄弱，也和美(měi)联储的审(shěn)查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)认为，银行业审查员(yuán)未能采取有(yǒu)力(lì)行(xíng)动解决硅谷银(yín)行越来越多的问(wèn)题(tí)。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员(yuán)未能充分认识到，随着硅(guī)谷银行的(de)规模(mó)扩大、复杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得(dé)有(yǒu)多么不堪一击(jī)。他们(men)的确发现了风险(xiǎn)，却没有(yǒu)采取足够的措施，保(bǎo)证该(gāi)行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银(yín)行倒(dào)闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美(měi)联储监管不力有关。他说，美(měi)联储(chǔ)监管者(zhě)的(de)错(cuò)误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政时的金融业(yè)改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致(zhì)联储(chǔ)的监管变(biàn)得更宽松(sōng)。这些变(biàn)化体现在降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂(zá)性，以及监管方式(shì)不够自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为，其银行(xíng)业审(shěn)查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在(zài)导致其(qí)倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动(dòng)以前(qián)累积过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机(jī)构(gòu)的公(gōng)开审查(chá)报(bào)告(gào)或警告，数(shù)量(liàng)是(shì)其他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广的问题，比如该行多(duō)年来(lái)一直突破内部(bù)风险(xiǎn)限制，其(qí)采(cǎi)用的流动(dòng)性指标(biāo)却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风(fēng)险还(hái)被评(píng)为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要(yào)求，将重新评(píng)估，怎样监督(dū)和监(jiān)管一家银行对利率流(liú)动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银行强化(huà)适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让(ràng)更大范围(wéi)的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼(hū)吁(xū)，重(zhòng)新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应(yīng)要(yào)求更广泛的银(yín)行(xíng)考虑到可出售证券的(de)未实现损益，以便让(ràng)银行的资(zī)本要求更好地匹配其财(cái)务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规(guī)划和风(fēng)险管理不足的公司，美(měi)联储(c行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音hǔ)可(kě)能增加资(zī)本(běn)或流(liú)动性的要(yào)求(qiú)，或者限制股票回购、股息支(zhī)付(fù)或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内华达州和(hé)佛(fú)罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根(gēn)据(jù)美国(guó)白(bái)宫当(dāng)地时间4月28日的(de)声明，美(měi)国总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬(dōng)季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还(hái)于27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可(kě)在成(chéng)本分(fēn)担的基础(chǔ)上提(tí)供给州政(zhèng)府和符(fú)合条件的地方政府以及某(mǒu)些私人(rén)非(fēi)营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区(qū)的(de)应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会(huì)已与(yǔ)保加利(lì)亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采(cǎi)取行(xíng)动(dòng)解决欧盟成员国和(hé)乌克兰(lán)农民的担忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚等(děng)国(guó)撤回针(zhēn)对乌(wū)农产品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措施(shī)。为5个(gè)受影(yǐng)响的成员(yuán)国农民(mín)提(tí)供1亿欧元的(de)一(yī)揽子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括(kuò)葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通过(guò)欧盟(méng)通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与市场预(yù)期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数是美联储(chǔ)青(qīng)睐的通(tōng)胀指标(biāo)之一。此次公布(bù)的数据再度印证了美国(guó)通胀的居高(gāo)不下，这加(jiā)大了(le)美联储(chǔ)5月再次加息的可(kě)能性。报告(gào)公布后，美国(guó)短期利率(lǜ)期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布(bù)的一季度(dù)美国宏(hóng)观经(jīng)济(jì)数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预(yù)期(qī)的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，上(shàng)述数据显(xiǎn)示出美(měi)国经(jīng)济放缓(huǎn)但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来看(kàn)，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度(dù)0.9％的增速出现(xiàn)明显回(huí)暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实(shí)了市场对于美国经(jīng)济(jì)衰退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银行(xíng)信用危机的尾部效(xiào)应持(chí)续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了(le)美(měi)联储货币政策(cè)的(de)紧缩预期，同(tóng)时增加(jiā)了下半年(nián)美(měi)联储降息的预(yù)期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反(fǎn)映核心个人消费支(zhī)出(chū)在内的(de)一(yī)季度PCE通(tōng)胀数据持续上(shàng)升，再加(jiā)上(shàng)周五晚间公布(bù)的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本(běn)不存在悬(xuán)念(niàn)，此次(cì)GDP数据更(gèng)多(duō)影响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前(qián)美联储货币(bì)政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆(bào)发(fā)以及一季度经济(jì)的回落(luò)，美(měi)国当前(qián)经济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力已(yǐ)经持续增(zēng)加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意(yì)味(wèi)着进行政策选(xuǎn)择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大(dà)概率将会保持(c行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音hí)加息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记者(zhě)会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未来加(jiā)息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美(měi)联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵图和经济(jì)展望公布，因此(cǐ)会议(yì)重点(diǎn)在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会(huì)后发(fā)言(yán)两(liǎng)方面。其中，在决(jué)议声明方面，可(kě)重点观(guān)察措(cuò)辞调整变(biàn)化情况，特(tè)别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示(shì)。而在会(huì)后的新(xīn)闻(wén)发布(bù)会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危(wēi)机引发的信(xìn)贷(dài)收缩等(děng)方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市场(chǎng)还是权(quán)益市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注(zhù)三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美(měi)联(lián)储是否会透露其愿意(yì)容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储对于目前金融(róng)以(yǐ)及经(jīng)济(jì)风险(xiǎn)的判(pàn)断，到底是(shì)短期风险还是长期风(fēng)险；三是(shì)美联储(chǔ)未来的货币(bì)政(zhèng)策(cè)预期，比(bǐ)如是否透露下(xià)半年将降息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联储依然(rán)偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回(huí)调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言(yán)偏(piān)负(fù)面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏(piān)好会再(zài)度上(shàng)升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计显著下(xià)行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月加息(xī)25BP已经计价(jià)较为(wèi)充(chōng)分，预计(jì)加息结果不会引起市场(chǎng)较大波动(dòng)，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的(de)政(zhèng)策预期交(jiāo)易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记(jì)者(zhě)会上(shàng)对未来(lái)政策(cè)路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储意(yì)外(wài)偏鹰，比如表(biǎo)现出了(le)6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资产有意外下跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场面(miàn)临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行(xíng)业风险事件溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素间(jiān)来(lái)回拉(lā)扯(chě)。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经(jīng)济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决(jué)以及银行业风险事件余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美(měi)元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化(huà)黄金资产储备功(gōng)能，使得央行“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对(duì)贵金属(shǔ)价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场(chǎng)和(hé)美联(lián)储对于(yú)后续(xù)货币政(zhèng)策之间(jiān)的预(yù)期差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业(yè)人(rén)数还是失业(yè)率指标，还(hái)远未触及经济(jì)衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归(guī)波折反复，进而引发(fā)美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联储议息会议(yì)落地(dì)后的一(yī)段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美(měi)联储还(hái)需在更多数据指(zhǐ)引以及银行风险事(shì)件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作出政策(cè)调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当(dāng)前“走一步看(kàn)一步”的决(jué)策思路。而市场对于年内降息(xī)的乐观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一(yī)是美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体(tǐ)系下(xià)美元(yuán)的趋势压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金属价(jià)格主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的变化(huà)，但是(shì)最近这种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的(de)变化使(shǐ)得贵金属(shǔ)获(huò)得(dé)了越来越多(duō)的金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且近(jìn)期(qī)的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的(de)角度来(lái)看，仍推荐将贵行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音金属(shǔ)作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出(chū)了一(yī)定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美(měi)银(yín)行业风险带来(lái)的避险情绪对贵金属价(jià)格仍(réng)有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边(biān)际减弱；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，美国通胀高位带来的(de)加息(xī)预测，未能(néng)对贵金(jīn)属形(xíng)成有力的回落(luò)压(yā)力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍(réng)以高位振荡(dàng)为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美联(lián)储降息的预期仍大幅领先美(měi)联储的官方预期，预计在(zài)高通胀压力下，市(shì)场对(duì)降息预(yù)期的(de)修(xiū)正或将(jiāng)带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场(chǎng)关键(jiàn)数(shù)据较多，导致市场情(qíng)绪波(bō)澜起(qǐ)伏(fú)，同时(shí)基(jī)本面因素(sù)也多(duō)空(kōng)交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)结束后(hòu)，市场将直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或(huò)将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等(děng)重要事件，加之银行业危机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低布局(jú)多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联储会议这(zhè)一(yī)关(guān)键时间节(jié)点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的(de)方向性行(xíng)情(qíng)，可(kě)根据(jù)美联储议息会议给出的(de)指引，对贵金属进行相应布局。

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