财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多(du兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只ō)年来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告(gào)分(fēn)析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市场当前(qián)的(de)不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益(yì)率更(gèng)高的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波(bō)动的，不会(huì)一(yī)直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不(bù)同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银(yín)行业内人士(shì)的(de)认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多(duō)是大型企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单(dān)，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明(míng)个人部(bù)门当前(qián)的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续(xù)下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只的预期是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大(dà)幅(fú)上行，主要(yào)是因(yīn)为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿(ná)的，在(zài)利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不(bù)断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型城商行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和(hé)净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来(lái)存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存(cún)款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协(xié)议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范(fàn)，后续或(huò)将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行(xíng)企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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