金(jīn)融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值就(jiù)缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有(yǒu)酒(jiǔ)企(qǐ)成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第(dì)一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，不(bù)知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲p>

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的(de)私(sī)募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美(měi)元(yuán)、5亿美(měi)元，两次(cì)成(chéng)本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力(lì)提供以酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然有不(bù)少(shǎo)针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副(fù)主席。也是在(zài)此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年(nián)就(jiù)将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白酒(jiǔ)业(yè)首创(chuàng)了一种新模(mó)式(shì)OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模(mó)式，随后，金六(liù)福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来(lái)米(mǐ)卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段(duàn)时(shí)间，金六福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金(jīn)六(liù)福迅速(sù)成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制(zhì)的金东集(jí)团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知(zhī)名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)长(zhǎng)期进入(rù)销量负增长、收(shōu)入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并没(méi)有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢(huī)复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的(de)动(dòng)力(lì)，仍(réng)然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速(sù)放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二(èr)是名酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块钱(qián)以下(xià)的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人(rén)口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒节前和节(jié)后的(de)终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们(men)拭(shì)目(mù)以待。

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