金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多(duō)地中(zhōng)小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我们(men)认为，这并(bìng)不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行(xíng)净息(xī)差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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